金针探底！05合约底部已夯实？

导读：近日商品市场波动剧烈，主因国外银行暴雷引发市场对于系统性风险的担忧，避险情绪急速升温。贵金属板块持续走高，化工、有色、农产品板块迎大幅调整。文华商品指数（182.77）也已回落至震荡区间下沿，市场操作难度依旧较大。

农畜养殖板块中的生猪自然也就难有亮眼的表现，最近关于生猪“疫病”的消息不断。各产区实际状况是怎样的，在当前能繁母猪开始去化的背景下，猪价将何去何从？

核心观点：外部宏观扰动未息，市场“悲观”情绪尚未消退。国内政府工作报告为经济发展定下“稳”的基调，经济逐步回暖可期。由能繁数据得出，生猪年内供应可能前松后紧。而消费处于传统淡季，行业养殖利润延续亏损。再结合盘面、期限结构、仓单、产业政策等因素综合分析，生猪近月上下空间或有限，远月关注逢低套保机会。

正文

能繁去化

对未来生猪供应的扰动项主要有能繁母猪存栏变化、疫病情况、投机性育肥行为等。

首先看下能繁母猪存栏，根据农业农村部数据，在经历了2022年5-12月产能小幅扩张之后，今年1月能繁母猪存栏量为4367万头，数量开始环比开始减少。而主流资讯数据基本印证了能繁存栏减少的事实，其中涌益的数据显示去年11月存栏就开始环比减少。11月至今年2月份环比减少的比例分别为（-0.1%、-1.1%、-0.4%、-1.8%）。卓创和钢联今年前两个月能繁统计数据同样呈去化态势。按照能繁至商品猪出栏周期为10个月测算，四季度整体供应环比或有减量。

中国能繁母猪存栏（单位：万头）

其次，对于生猪健康问题，综合各个产区调研结果来看。山东、河南、东北相对严重，东南、西南地区则是零星散发，影响有限。最后，说下补栏和二育。当下仔猪的成交不活跃，二次育肥的积极性不高。

需求淡季

外部宏观因素对全球经济恢复频繁扰动，而国内在疫情放开之后，稳增长政策密集出台。1-2月信贷、地产、经济数据皆有回暖，消费场景也明显改善。只是现在属于传统猪肉消费淡季，需求难有增量。

进口来看，2022年我国猪肉进口量175.79万吨，年同比下降52.6%。在现在供应相对宽松的情况下，进口数据似乎不太可能有明显改观。

成本利润

在年内第一次收储之后，现货价格小幅反弹，近日在15.3元/公斤震荡。行业养殖利润亏损幅度缩窄，截至上周，自繁自养和外购仔猪育肥利润分别为-100元/头、-230元/头。

饲料原料来看，豆粕：阿根廷产量虽有调减预期，不影响南美丰产定局。我国在1-2月进口创同期历史新高后（1617万吨），3-5月有环比增加预期。豆粕现货价格承压，基差回落，短期看或延续偏弱运行，中长期则关注北美新豆播种的情况。玉米：东北售粮进度加快，后期还有稻谷拍卖和进口到港，上方承压。

期限结构

生猪期限为contango结构，基差小幅贴水，合约价格呈近弱远强格局。截至今天收盘，生猪2305合约基差-545，2305合约和2307合约价差-1015。库存仓单97张，日环比减少10张，对盘面抑制作用减弱。

综合观点

综上，外部宏观扰动未息，市场“悲观”情绪尚未消退。国内政府工作报告为经济发展定下“稳”的基调，经济逐步回暖可期。由能繁数据得出，生猪年内供应可能前松后紧。而消费处于传统淡季，行业养殖利润延续亏损。再结合盘面、期限结构、仓单、产业政策等因素综合分析，生猪近月上下空间或有限，远月关注逢低套保机会。

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