4天跌10%！该合约发生了什么？

导读：本周金融市场重磅消息不断，银行业风暴向欧美蔓延，加剧了市场对于全球未来经济的担忧。数据方面则是美国公布的2月CPI数据小幅下降。国内则公布了一系列重要的经济数据，经济形势逐步恢复中。

商品方面，受能源累商品价格大幅回落影响，文华商品指数遇挫下跌至震荡区间下沿附近（183.6）。其中石油板块领跌，工业、农产品、化工、煤炭板块大幅下杀。避险情绪升温，贵金属保持强势。

由于外盘原油跌破70美元/桶，带动内盘油类相关品种持续下行。燃油仅用不到一周时间，基本上收回此前一个月涨幅。燃油后市如何演绎，行情“关键点”又在哪？

核心观点：硅谷银行破产倒闭引发市场对于经济形势的担忧，且悲观情绪的影响还没消退。或者政策方面，3月美联储可能会延续此前放缓加息步伐，美元指数短期难有好的表现。高低硫燃油供应端出现些许分化，需求端虽然全球航运形势改善，但同比仍不乐观。再结合盘面、期限结构、仓单等因素综合分析，短期或偏弱运行，但在恐慌情绪消退后，燃油或重回震荡轨道。

正文

产业综述

正常情况下，原油在加工的过程中间，首先被分离出来的应该是较轻的组分。而燃油就是在气油、煤油、柴油分离出来以后，剩余的相对较重的产物。主要特点表现为含有胶质、沥青质多。因其处在产业链偏下游位置，这也就表明，其价格规律受上游原油及加工工艺等影响较大。

消费来看，下游需求则主要集中在交通运输、电力、炼化、工业制造等相关领域。

制取工艺方面，我国的炼厂生产低硫燃油主要通过渣油加氢制法。弊端是该工艺会降低芳烃含量，影响原油的兼容性。

高低硫燃料油的差别主要表现为含硫量不同，即燃烧后排放气体对大气的污染程度不同。低硫燃料油相对更加环保。2020年1月1日起，国际海事组织要求全球船舶使用燃料油的硫含量不得超过0.5%m/m。未来低硫燃料油会逐渐取代高硫燃料油。

宏观大势

近日外部宏观扰动最深的无疑是硅谷银行和瑞信银行引来的“金融风暴”，市场对于未来经济前景极为“忧虑”。货币政策来看，美国非农数据良好，失业率小幅提升，通胀超预期下降，预示着3月议息会议上加息超过25个基点的可能性并不高。同时欧洲加息力度尚未有放缓迹象。因此，美元指数上方空间有限。

美元指数走势图

国内政府工作报告为经济新的一年经济发展定下“稳”的基调。CPI因为猪肉和蔬菜价格的回落（同比+1%），信贷数据逐渐恢复。昨日工作的经济数据诸如社零、房产竣工、工业增加值、固定资产投资等数据也在表明国内经济在修复，只是暂时力度并不大。MLF连续4个月增量续作。总体来说，未来随着政策的进一步落地，经济回暖可期。

高低分化

当前原油供应端的现状是，OPEC+和俄罗斯减产已分别在去年和本月落地，支撑油价。周二沙特能源大臣表示去年10月开始的减产协议将坚定执行至年底。

高硫需关注俄罗斯供应下降的持续性。低硫方面，利润偏低，未来国内外有供应增加预期，如科威特AL-zour第二阶段投产等。

需求待改善

首先，昨日EIA(美国能源信息署)在月报中上调全球石油需求，日增加320万桶至1.03亿通桶/日。上调中国日需求增速为90万桶/日。但库存已升高至18个月以来最高，短期利空原油。

其次，燃油航运需求回暖，截至3月10 日，BDI指数收1424点，周环比增加17.59%，但同比仍回落较多。

最后，未来随着发电需求的增加，高低硫燃料油有着需求缓慢回暖预期。

波罗的海干散货指数（BDI）

综合观点

综上，硅谷银行破产倒闭引发市场对于经济形势的担忧，且悲观情绪的影响还没消退。或者政策方面，3月美联储可能会延续此前放缓加息步伐，美元指数短期难有好的表现。高低硫燃油供应端出现些许分化，需求端虽然全球航运形势改善，但同比仍不乐观。再结合盘面、期限结构、仓单等因素综合分析，短期或偏弱运行，但在恐慌情绪消退后，燃油或重回震荡轨道。

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