单日飙涨4%！该合约将有“大行情”？

导读:近日宏观市场迎来一系列重磅数据公布。包括美国CPI、零售数据超预期。国内MLF增量续作，LPR连续6个月维持不变。宏观因素扰动频繁...商品方面，文华商品指数触底反弹数日。工业品、农产品、钢铁、建材、煤炭板块保持强势，贵金属板块承压。

沪镍在经历了去年下半年强势反弹后，年内上攻力道不足，开始高位震荡。当前高位整理是上涨“中继”还是行情就此反转，后市需要关注哪些“关键点”？

核心观点：外部宏观扰动未息，国内经济有逐渐回暖预期。镍供应端进口窗口打开，紧张局面缓解。需求亟待改善，拉动项在于新能源。再结合盘面、库存、期限结构综合分析，沪镍上行空间或有限，短期震荡运行。

正文

产业链浅析

上游开采环节，主要包括硫化镍矿和红土镍矿，分别用来生产镍精矿和镍铁、氢氧化镍。中游冶炼包括电解镍、镍铁、和硫酸镍。由于硫化镍品味高，主要用来生产高冰镍进而再生产电解镍和硫酸镍。而红土镍矿成本低，资源相对丰富，主要用来生产镍铁，然后生产不锈钢。

全球镍矿资源主要分布在印尼（占比30%）、菲律宾、俄罗斯、澳大利亚、巴西等国而我国总体镍矿资源不多，占全球镍矿产量比例在4%左右。国内主要集中在甘肃（60%以上）、云南、四川等地。

下游需求主要集中在以下几方面，①制作不锈钢（82%）等各种合金（5%）；②用于电镀（5%）在其它材料上，防腐蚀用；③使用化工行业，氢化过程中作催化剂；④制作化学电源，作电池原料（7%）；⑤用以制作颜料和燃料。

宏观扰动未息

国际方面，本月公布的1月美国CPI（6.4%）超预期（6.2%），连续7个月涨幅下降，加息预期增强。零售数据环比、同比分别增长3%、6%。结合之前公布强劲非农、PMI、低失业率数据分析，在加息放缓后转为似乎并不现实。欧洲来看，欧央行本月宣布加息50基点后，为抑制居高不下的通胀，将继续实行偏紧的货币政策。最终，美元指数反弹空间应该有限。日本方面，其中央行换帅，超宽松货币政策是否迎分水岭有待进一步观察。

另外，俄乌冲突仍在继续，欧盟对俄罗斯的制裁不断。面对复杂的国际安全形势，全球性的地缘博弈日益趋紧。

国内去年12月疫情放开，感染高峰过后，消费场景改变，经济形势逐步回暖。1月信贷数据环比改善，稳经济稳地产的刺激政策不断。之后复工复产将有序推进，国内经济恢复可期。

供应紧张缓解

托克遭遇贸易欺诈提振带来的影响有限。上上周国内进口窗口打开，短期供应有增加的预期。分项来看，受菲律宾降雨季影响，镍矿供应偏紧，矿山的挺价意愿强烈。镍铁库存处在高位，下游钢厂低利润负反馈至镍铁，后续镍铁价格可能面临一定压力。纯镍价格高位回落，出货心态积极。

需求亟待改善

需求端，不锈钢需求没有明显好转，库存处于高位。且3月份不锈钢存在新增投产，未来有累库压力。合金则维持逢低备货。硫酸镍1月份产量 2.94 万金属吨，同比+15.4%，环比- 14.58%。1月新能源汽车销售回落，碳酸锂需求减弱，随着复工复产推进，未来潜在增量可观。

库存方面，LME和国内精炼镍库存位于低位，支撑镍的期现货价格。

期限结构

镍的期限结构为backe结构，具体表现为基差小幅升水，月差呈近强远弱格局。截至今天收盘，沪镍2303合约基差+5640，2303合约和2304合约价差+3220。库存仓单1198吨，日环比减少220吨。

综合观点

综上，外部宏观扰动未息，国内经济有逐渐回暖预期。镍供应端进口窗口打开，紧张局面缓解。需求亟待改善，拉动项在于新能源。再结合盘面、库存、期限结构综合分析，沪镍上行空间或有限，短期震荡运行。

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