PTA 关注企稳做多机会

春节前，随着国内疫情防控政策的优化，在市场乐观情绪不断提振下，终端企业积极补库，PTA价格连续上涨。春节后，市场交易节奏也由强预期转为弱现实，在需求恢复缓慢的背景下，PTA价格出现连续回调走势。展望后市，我们认为，PTA价格存在较强支撑。

PX投产压力加大

近期，俄罗斯单方面宣布3月日均减产50万桶原油，OPEC国家表示支持俄罗斯决定并且不会进行扩产活动，拜登政府随后计划从战略石油储备中再度出售2600万桶原油，预计4月至6月份交付。从4月份开始，基本每日能够贡献30万桶增量，从量级上来看，较2022年100万桶/日抛储量大幅下滑。总体来看，本次抛储计划一定程度上对冲了俄罗斯原油减产的影响，但鉴于我国经济恢复预期不断增强，2023年全球原油需求增速预期也在不断提高，在全球原油产量弹性极低背景下，预计原油价格依然表现出较强韧性。

近期原油价格连续反弹，PX价格并未跟随上涨，主要原因是广东石化260万吨PX装置近期投产，在投产压力下，PX价格上涨略显乏力，但受春检预期以及原油价格走强影响，PX价格亦有支撑，PX价格总体以整理运行为主。同时，PX一季度累库压力下，PXN价差略显高估，产业链利润集中在PX环节也使得利润有向其他环节转移的动力，预计后期PXN价差依然有回落空间。

工厂库存向聚酯企业转移

从供应端来看，2月14日，东营威联250万吨PTA装置另一条125万吨装置出合格品，目前两线总负荷在七成附近；2月15日，英力士受加工费偏低影响，PTA装置本周降负运行，其中一套125万吨装置检修由3月下旬提前至3月中旬，总体来看，PTA行业开工负荷呈窄幅波动状态，关注低加工费下PTA工厂春检进度及力度。从需求端来看，聚酯开工负荷呈快速回升状态，2月聚酯负荷可能会提升至80%附近水平，聚酯企业原材料库存较历年同期偏低下，随着聚酯企业负荷快速回升，聚酯企业有一定的补库需求，在PTA工厂库存量较高的情况下，关注库存由PTA工厂到聚酯企业的转移力度和节奏。

终端备货积极性有待提高

终端方面，近期，江浙地区终端开工率呈明显季节性回升态势，但终端订单改善不明显，市场反馈订单同比大幅减少，春节前织造厂商多提前备货，春节后订单不佳下，企业原材料备货意愿不强，但终端开工大幅回升背景下，终端原料库存消耗速度有望加快，后期终端企业有望开启被动补库。从历年情况来看，终端企业开工总是先季节性恢复，如果需求跟进不及预期，那就暂时以累库为主。

此前原油价格大幅上涨，PTA价格并未如期跟随，主要原因是聚酯企业需求恢复缓慢，随着聚酯企业开工快速回升，PTA工厂库存有望向聚酯企业转移，同时PTA低加工费下，PTA工厂有降负荷预期，两方面因素均使得 PTA工厂存在去库预期。总体来看，虽然PTA供需基本面现实端略显疲弱，但后市在PTA工厂有降负、检修预期以及聚酯企业补库需求下，PTA供需基本面有望边际改善，关注企稳做多机会。