尿素 宽幅运行为主

农需旺季来临

目前2305与2309合约价差处于中等偏高位置，待春耕备肥释放后，2305合约跌幅或大于2309合约，彼时可择机进行2305与2309合约价差缩小的操作。

图为全国尿素企业日产量季节性走势

春节假期后第一周尿素现货市场和期货市场走势略显分化，现货市场因部分贸易商春耕备肥有启动，各地区尿素价格小幅探涨，但近两周现货市场价格开始回调。截至2月16日，山东地区和河南地区尿素市场主流价均为2700元/吨，与春节前价格基本持平。整体来看，虽然国内农需旺季即将来临，但春节期间受国际尿素价格大跌影响，贸易商备肥较为谨慎，尿素走势整体以稳为主。

日产量存在提升空间

从季节性来看，自元旦以来国内尿素企业开工率便一直高于往年同期，2022年市场预测的天然气短缺现象并未出现。去年天然气价格始终处于较高位置，冬季因供应超预期，价格反而有所下滑，气头尿素企业开工率在1月中旬达到底部35.63%，处于历年同期中高位，而煤头企业因盈利尚可，开工积极性较高，整体开工率大幅高于往年。截至2月15日，全国尿素企业整体开工率为75.95%，全国尿素日产量达到15.7万吨，其中煤头尿素日产量为12.8万吨，尽管周环比稍有下滑，但仍为历年同期最高点。

农历正月十五以后，各地区尿素企业复产逐渐增多，叠加天气逐渐转暖，煤头和气头企业开工率均有持续提升预期，且春耕旺季来临，企业盈利好转将进一步提升生产的积极性，因此短期内尿素企业日产量仍有一定提升空间，后期日产量有望超过16.5万吨。

下游市场消费陆续启动

2月整体需求呈现回暖状态，国内小麦主产区返青追肥即将来临，今年春节后天气依旧寒冷，因此春季用肥时间将被拉长，导致需求分散，衔接或有断档，但最晚2月下旬开始华北、华东部分返青用肥开始。春节后复合肥企业开工率跌至底部，但正月十五前后各地区复合肥企业开始陆续开工复产，截至2月10月，全国复合肥企业开工率为46.86%，后期复合肥企业开工率持续回升，也在一定程度上为尿素需求带来增长。

但工业方面需求不太乐观，尽管市场对今年宏观预期较好，但目前终端还未启动，政策照进现实需要一定的时间。截至2月10日，全国三聚氰胺企业开工率为54.35%，较去年同期下滑12个百分点。2023年以来三聚氰胺企业开工率始终位于历年同期最低位，且远低于往年同期水平，即使后期企业开工回升，对尿素需求的提振也较为有限。总体来说，后期尿素需求的增加主要还要靠农需，但国际尿素价格大跌，出口利润已不复存在，尿素与其他小氮肥比价基本回归正常，加上今年春节提前，年后备货时间较长，因此尿素旺季持续大涨行情难以出现，价格波动或较往年温和。

综上所述，后期随着各行业的复工复产以及贸易商的备肥，尿素供给和需求均有增加趋势。从盘面来看，目前2305合约基差扩大至近300元/吨，鉴于市场对尿素后市预期相对往年较差，期货或维持宽幅振荡。而2309合约处于淡季，鉴于对成本支撑减弱的预期，目前2305与2309合约价差处于中等偏高位置，待春耕备肥释放后，2305合约跌幅或大于2309合约，彼时可择机进行2305与2309合约价差缩小的操作。