PVC已经步入累库周期

春节前需求强预期叠加出口利好，PVC价格上涨带动全行业生产利润由负转正，从而引发供给回升。春节后出口可能会见顶回落，而回升的供给导致库存高企成为主逻辑，届时如果需求未能达到预期，价格预计会下行压缩全行业利润，倒逼企业降负从而缓解库存压力。

2022年11月底以来，PVC出口印度的数据表现极为亮眼，2023年1月上旬北美寒潮再一次影响了外采情绪，从印度制造业等数据来看，印度的需求处于增长态势，市场采购十分积极。中国对印度出口放量一般在当年12月份到次年第一季度，总体环比第三季度要高出不少，其与印度季节性备货有关。PVC印度CFR价格从2022年4月份的高点一路跳水至11月底750美元/吨的绝对低位，甚至低于2020年疫情暴发以来的低点，目前PVC印度CFR已经反弹至940美元/吨的水平，预计上方的空间也不会超过100美元/吨，PVC印度CFR高于1000美元/吨的临界值时，价格就不再具备竞争力。

截至目前，印度当地PVC价格有所下滑，主要原因是印度大量采购货物陆续到港，而之前贸易商存在报价虚高的情况。因此，我们认为，印度季节性补库尾声预计会到2—3月结束，春节前出口更多来源于价格支撑，而节后才是需要关注量价转换的关键时点。

目前生产企业综合开工率保持在78%左右，已反弹至历史中性水平。春节前开工以稳定为主，利润水平的波动对开工率影响不大，预计目前的开工率会持稳至春节后，但春节期间累库压力非常大。装置新增动态方面，云南南磷一套33万吨PVC装置时隔4年后计划重启，计划春节后开启15万吨产能，预计会提高整体开工率1—2个百分点。

从过去几年累库周期来看，累库拐点一般出现在春节前4—9周，累库顶点出现在春节后3—13周，累库周数12—17周。从今年情况看，累库拐点出现在去年12月23日，也就是春节前4周左右，那么累库的顶点预计出现在3月初至3月底。如果从总库存来看，若今年1月6日是拐点的话，累库的顶点预计在3月底。过去4年春节后的累库幅度在34万—109万吨，2021年累库幅度较大为103万吨，2019—2020年为50万吨左右，今年由于出口表现亮眼，估计累库幅度不会太大，届时总库存高点或将达到100万吨以上。

从长周期来看，PVC新增产能以及库存高企对市场有明显压力。