白银 振荡是主旋律

多空因素交织

短期市场多空因素交织，贵金属或振荡整理。白银商品属性偏强，在大宗商品大幅走弱背景下白银走势偏弱。中长期看，全球经济衰退预期以及地缘局势对白银价格仍有一定支撑。

图为美国新增非农就业人数和平均时薪同比数据

美国就业市场仍强劲，强化市场对美联储长期维持高利率的担忧，目前美国大部分经济数据不支持美联储继续实行紧缩政策，但就业数据偏紧可能继续推动薪资上涨，通胀回落过程可能比市场预期更加持久，这也是目前限制美联储政策转向的关键因素。

就业市场仍强韧

现阶段美联储最关注的指标是就业和通胀，就业市场的状况将直接影响美国通胀回落的速度。2022年12月加息会议后美联储主席鲍威尔表示，薪资是美联储2023年抗通胀的关键问题。2022年12月新增非农就业22.3万人，高于普遍预期的20.2万人，创2022年1月以来新低。值得关注的是，2022年12月平均时薪增速下降，平均每小时工资环比仅增长0.3%，低于市场预期0.4%，前值修正为0.4%；同比增长4.6%，同样低于市场预期的5%；11月份修正值为4.8%，为2021年8月以来最低。薪资水平超预期下滑，预计通胀将继续走低，市场对美联储加息的押注下滑。失业率意外下降至3.5%，低于预期和前值3.7%，为去年9月以来最低水平。

此外，2022年12月ADP就业数据也意外好于市场预期，裁员数保持在极低水平，空缺职位数量也维持高位，表明市场对劳动力需求仍然远远超过供应，持续的劳动力市场失衡继续为工资带来上行压力，并为消费者支出提供资金，通胀压力依然较大。就业市场何时出现实质性改善仍需数据证明，后续重点关注工资、通胀、支出的环比增速，通胀的回落速度仍然需要更多数据确认。

美货币政策仍偏紧

全球央行政策是影响贵金属价格走势的关键因素，最重要的是美国通胀是否降至足以让美联储转向的水平。在经济增长放缓甚至可能出现衰退的背景下，各国央行放缓加息步伐，但是政策能否实现实质性转向仍取决于通胀和就业数据。

目前看，今年上半年美联储将继续采取紧缩政策，但加息步伐或有所缓和，去年12月利率会议公布的经济预测指标终端利率中值提高了50个基点，至5.1%，高于此前预期。美联储在利率会议上表示无意在2024年之前降息，引发了外界对过度紧缩和经济衰退的担忧。利率会议纪要释放鹰派信号，重申收紧必要性，未释放明显政策转向信息，加息节奏放缓但最终利率可能更高。

全球经济增长放缓

最新公布的数据显示，美国2022年12月ISM非制造业暴跌，仅为49.6，陷入萎缩，创2020年5月来新低，大幅不及预期。其中，商业活动、新订单分项指数的降幅为2020年4月以来最大。ISM非制造业单月暴跌近7个点，创下疫情暴发以来的最大环比跌幅。2022年12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩，预期为48.5，前值为49。制造业、新订单、产出指数均创2020年5月份以来新低。价格指数九连跌，创2020年4月以来最低，有助于进一步给通胀降温。重要分项指数方面，新订单指数45.2，前值为47.2，产出指数为48.5，前值为51.5，新订单指数和生产指数的疲软，表明未来需求或进一步走弱。

不只是美国，在全球范围内制造业PMI表现普遍疲软。摩根大通全球制造业PMI指数，在2022年12月份跌至48.6，创2020年7月份以来新低，并连续第四个月低于荣枯线。分项中产出、新订单、就业等均跌破50，特别是新订单指数连续6个月处于收缩区间，表明全球需求持续走弱，经济增长面临较大压力。此外，全球央行依然采取紧缩政策，利率水平将在相当长一段时间内维持高位，全球经济衰退预期升温，避险情绪对白银价格有一定支撑。

综上，短期市场多空因素交织，贵金属或振荡整理。此外，白银商品属性偏强，在大宗商品价格大幅走弱背景下白银走势偏弱。中长期看，全球经济衰退预期以及地缘局势对白银价格仍有一定支撑。