乙二醇 反弹高度有限

近期，宏观预期转好，2023年国内需求有回暖预期，商品市场表现偏强。在市场氛围带动下，乙二醇2305合约价格自底部抬升10%左右。不过从乙二醇自身供需的角度看，后市并不乐观。

图为江浙织机开工率（%）

新增产能陆续投放

供应方面，国内乙二醇产量在提升过程中。截至2022年12月29日，国内乙二醇整体开工负荷在62.87%，环比提升3.73个百分点，其中煤制开工负荷在49.00%，环比提升7.37个百分点。近期重启的装置较多，乙二醇开工率已恢复至往年同期水平。另外，新装置方面，盛虹炼化一套100万吨乙二醇新产能已经成功开车，目前负荷在七成左右，该企业旗下另外一套100万吨新产能预计今年1月中旬投产。乙二醇面临存量供应回升和新产能投放双重供应压力。

进口方面，乙二醇2022年11月进口量在54.6万吨，较10月继续下降；预计2022全年乙二醇进口量在746万吨，同比下降10%，进口依存度降至35%。国内乙二醇产能过剩，因此来自近洋地区国家的一些高成本进口货源被逐步挤出中国市场，乙二醇进口量仍会小幅下滑。不过，当前来自北美和中东地区的货源仍具备成本优势，难以挤出，乙二醇进口量会维持在低位，但2023年继续大幅下降的空间比较有限，乙二醇的供应压力主要来自国内。

需求进入收尾阶段

需求方面，目前进入年前收尾阶段，企业逐步进入停工状态。截至2022年12月29日，江浙地区加弹、织造、印染开工率分别为28%、26%、38%，环比下降24个百分点、14个百分点、8个百分点，处在往年同期最低水平。节后的情况预计不太乐观，工厂反映春节后订单稀少，另外，节后疫情存在反复的可能，工人的到岗情况存在较大不确定性，因此织造开工率恢复50%以上预计在春节后20天，时间点大概在2月下旬。

聚酯方面，在终端需求支撑不足的情况下，聚酯工厂继续下调负荷以控制库存压力。截至2022年12月29日，长丝FDY、长丝DIY、长丝POY以及涤纶短纤的工厂库存指数分别为18.5天、21.2天、13.6天和13.8天，同比处在高位。聚酯年后的库存压力不容小觑。

从供需面来看，在供应增加和需求减弱下，今年1—2月乙二醇处在累库周期内，累库幅度预计在50万吨以上，库存压力较大。

年后大概率振荡回落

乙二醇由于产能过剩，此前一直被当作资金的空配品种，价格承压，目前2305合约主要交易年后的需求回暖，乙二醇盘面表现为减仓反弹，由于前期估值打压得比较低，市场或进一步利用预期修复乙二醇估值。不过，未来交易的核心在于年后需求能否消化乙二醇的高库存，预计乙二醇2305合约基本面难有实质性改观，因此此轮反弹幅度也将受限，年后大概率会振荡回落。