全绿，这是黎明前的黑暗

2022-11-29 09:14:34 牛钱网不知名小钟

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导读

这波商品反弹三部曲分别经历了：第一段，双节刺激，超预期的需求回暖，但之后需求强势的持续性被证伪；第二段，美联储释放放缓加息的信号，商品整体借此拉升一波；第三段，地产受到政策的支持，多家银行进入资金支持的行列，开启一波地产股、黑色商品的强势反弹，今日在外盘铁矿石大跌的背景下，黑色系依然快速反转上行。

核心观点：黑色系由于货币端影响需求的链条以国内为主，形成了相对独立的行情。目前由于利润偏低，钢厂减产，铁水产量进入下行趋势，由于现货端偏弱，库存消化速度偏慢。但政策端的利好不断刺激期价，不排除透支未来利好的可能性，强预期弱现实还能持续多久，需要跟踪铁水和库存的共振情况，当下不宜过分看多。

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正文

周末，央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准被全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。
这是一个长期利好。等着周一的好行情，然鹅……
周一开盘即暴击，商品全线下挫，9点半A股登场，再度大跌，直奔3000。
从市场上能找到的最直观的因素有三个：
1，铁矿石从底部反弹已超过25%，这波反弹对预期的依赖太强，大幅回调是情理之中的；
2，最近甚嚣尘上的“放开”讨论以及疫情的扩散，压力较大（悲观是没有意义的，相信科学的决策，面对黎明前的黑暗要坚定）；
3，原油从周五晚上到今日上午跌幅超过4%，主要是因为七国集团G7和欧盟外交官关于俄罗斯石油价格上限设定在每桶65—70美元的讨论陷入僵局，原定于周五晚上的讨论会议取消，推迟至周一再进行。
这波商品反弹三部曲分别经历了：第一段，双节刺激，超预期的需求回暖，但之后需求强势的持续性被证伪；第二段，美联储释放放缓加息的信号，商品整体借此拉升一波；第三段，地产受到政策的支持，多家银行进入资金支持的行列，开启一波地产股、黑色商品的强势反弹，今日在外盘铁矿石大跌的背景下，黑色系依然快速反转上行。
何时产业逻辑回归宏观逻辑呢？或许宏观逻辑一直都在。
2000年—2002年，是非常值得对比的年份。美国通胀、加息、衰退，和当下情况如出一辙。而最终的结果就是，商品下行，美股在苦苦支撑后，衰退后半段出现了可怕的暴跌。我国开启逆周期，内松外紧，可以说好坏掺半，这也是股市一直寻底的重要原因之一。
目前全球通胀水平依然很高，吞噬着行业的利润，当放水不再，旁氏就该结束了，而结束这一切的唯一途径就是加息，直到通胀回到正常水平，美联储如果放缓加息，短痛就会变成长痛。

上图是根据货币端变动而改变的企业利润情况，我国宽松的政策是否能让企业进入利润增加期呢？其实并不容易。
第一，没有货币超发，宽松的政策只是将蓄水池的龙头开得更大了，本身水量没有增加，这样不仅刺激经济，还能防止通胀，如果通胀不能持续，企业的利润改善比较有限；第二，我们的输入型通胀一直比较严重，最直观的就是许多大宗商品的进口倒挂，我国需要进口大量的能源、矿产、初级农产品，最终体现在成本和利润上。
通胀水平并不能和利润挂钩，但可以和需求挂钩。利润则要看需求和通胀谁是主导，需求引领通胀，则利润增加，反之则利润减少，而引发转折的方向盘则是货币收放。
从这个角度就不难理解这波黑色的行情。首先，黑色面对的需求是国内，而供给端在巴西和澳洲，它们最大的需求就是中国。国际铁矿石从货币端到需求端的传导大部分在中国完成，别忘了我们是逆周期的，这样一来，行情就能做到相对独立了。
看看黑色产业链的情况：
累库压力压制螺纹现货价格，贸易商冬储意愿不强，下游一直按需补库，保持持续去库装态，下游现货压力不大。原料刚性冬储下，成本端偏强运行。
螺纹库存环比的同期比较，从9月初开始的“相对累库”至今没有得到改善，目前是近5年来去库最慢的一年。

由于利润偏低，钢厂主动减产，从铁水产量和高炉产能利用率上，下行趋势已然形成，印证了需求转弱。供给端的收缩暂时没有表现在库存端，这将很大程度抑制黑色的上涨持续性。

今年澳巴发运量偏低，但整体较为平稳。
23日国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资，稳定和扩大消费，落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策，政策依然积极。
综上所述，黑色系由于货币端影响需求的链条以国内为主，形成了相对独立的行情。目前由于利润偏低，钢厂减产，铁水产量进入下行趋势，由于现货端偏弱，库存消化速度偏慢。但政策端的利好不断刺激期价，不排除透支未来利好的可能性，强预期弱现实还能持续多久，需要跟踪铁水和库存的共振情况，当下不宜过分看多。

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