短纤 上方压力渐增

国庆长假期间，受OPEC+大规模减产决定的带动，国际油价连涨5日。受成本端利好的强劲支撑，短纤工厂多次上调报价，现货价格较节前上涨约350元/吨。节后，短纤期价大幅高开补涨，短期虽受成本端支撑表现偏强，但聚酯原料远期供应存在增加预期，叠加需求端的负反馈，将压制短纤上方反弹空间。

成本端维持近强远弱格局

10月5日，OPEC+会议决定自11月起减产石油200万桶/日，这是OPEC+自疫情发生以来第二次大规模的减产措施。虽然当前大多数成员国产量远低于配额要求，实际减产规模可能在85万桶/日左右，但市场仍预计减产将推动油价重回100美元/桶上方。同时，随着北半球冬季临近，欧洲能源危机下的取暖需求、欧盟对俄油的禁运等利好因素，都将支撑油价重心抬升。不过，从远期来看，油价再度攀升将加速全球经济进一步走弱，需求回落以及拜登政府限制油价的一系列政策将使远期油价承压。

聚酯原料端，9月下旬，随着逸盛多套装置提负，PTA开工有所回升，加工费高位回落至400—500元/吨中性区间。考虑到PX海外供应依然紧张，国内装置检修与重启并存，短期负荷提升有限，原料紧缺下PTA产量提升缓慢。10月下旬后，若盛虹、威联等新装置顺利投产，PX—PTA基本面将逐步转弱。乙二醇方面，一体化装置及煤化工装置均存在重启预期，港口显性库存也因短期到港增加再度累库。国庆长假期间，因乙烯价格弱势，乙二醇现货涨幅不及PTA和短纤。整体来看，聚酯原料仍维持近强远弱格局，考虑到当前PTA和乙二醇估值仍在中性偏低水平，向下压缩空间不大，短纤后续更多被动跟随原油波动为主。

低利润下供应恢复有限

8月以来，PTA供应持续偏紧，基差大幅走强。短纤价格涨幅不及原料，现货加工差不断承压，9月上旬一度压缩至500—600元/吨的近年来历史低位。亏损严重倒逼装置检修降负增加，叠加江阴地区限气导致大厂集中减产，短纤负荷迅速自86%的高位降至73%附近。随着期现商及贸易商持货量减少，部分地区现货货源偏紧，基差重新走强至500元/吨附近，而现货加工差也在PTA利润的部分让渡下逐步修复至900—1000元/吨。随着加工差有所修复，多家短纤工厂在假期后有重启和提负计划，直纺涤短供应量预计缓慢回升。然而，考虑到目前加工差仍处于偏低水平，同时在原油大涨背景下，下游品种价格跟进困难，加工差有可能再度压缩。因此，预计工厂整体提负空间有限，短期供应压力不大。

“金九”表现弱于预期

9月上旬，季节性旺季需求一度兑现，秋冬季服装内销订单部分放量，叠加前期限电结束，带动下游织造、加弹开工率适度回升，坯布及纱线库存也迎来拐点，高位略有去化。不过，由于家纺及外销市场表现偏弱，终端订单整体弱于往年，库存去化缓慢。9月下旬，随着宏观预期转弱和下游利润压缩，市场备货谨慎，多以刚需拿货为主。国庆长假期间，随着国际油价大幅上涨，部分原料备货较少的纱厂有追加补货的情况，短纤产销逐渐好转。不过，下游纱线跟涨不及短纤使得涤纱加工差压缩至3500元/吨左右的低位，生产亏损扩大，加之29天左右的高位成品库存，后期涤纱开机率提涨困难甚至有降负的可能，对短纤需求的负反馈可能增加。目前来看，需求端“金九”整体表现平平，市场对“银十”的预期也较为悲观。后期重点关注冷冬预期下，冬季订单对需求的支撑情况。

整体来看，涤纶短纤目前库存压力不大，加工差也处于中性偏低水平，在原油大幅反弹的背景下，短期跟随成本端偏强运行。后期自身及原料端供应均有回升预期，叠加下游订单未见明显起色，在纱线现金流亏损及高库存的压力下，需求端的负反馈可能增加，短纤价格大幅反弹后上方将逐步承压。