四季度基本面有望支撑 沪铝相对抗跌

研报正文

一、核心逻辑

短暂的加息靴子落地下，云南供应缩减支撑，沪铝(18755, 145.00, 0.78%)短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。

二、盘面情况

昨日铝价偏弱运行。国内市场净多减仓3697手，净空减仓2075手。

宏观上，今日凌晨美联储议息会议结果出炉，如市场预期加息75bp，前期市场已经交易了加息75bp的利空，我们认为此次加息会产生短暂的靴子落地。

但就鲍威尔和美联储议员的表态来看，持续加息抗击通胀是一致的目标，即使以牺牲一定的经济为代价也将持续，因此宏观扰动是一个持续的过程。

基本面上，国内供应矛盾持续，云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能。

若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。而魏桥193万吨产能已确定转到云南，后续产能影响是否持续扩大仍需进一步观望。

截至9月1日，国内已投产175万吨，已复产301万吨，已减产（预计云南减产30%的比例）总计349.5万吨，国内电解铝的供应可能出现缺口。当前国内支撑转强，内外价差持续缩窄至-300元/吨附近，等待进口盈利窗口打开。

国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。

今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。铝材产量530.4万吨，同比增长0.4%，相对平稳。

国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。

现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴50元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。

昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18550元/吨上下。现货市场整体成交维持一般。

三、策略建议

短期投机者区间操作，周内偏多关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电。