期货和衍生品法为产业企业套保带来新契机

在今年来成本端原油持续冲高的状态下，国内乙二醇市场表现却较为乏力，行业加工利润处于历史低位。近期，在由大商所特别支持、物产中大化工集团有限公司主办、上海东证期货协办的“DCE·产业行—走近产融基地：EG期货在涤纶丝行业的风险管理应用研讨会”上，来自研究机构、期货公司的专业人士就我国乙二醇市场变化、四季度行情展望，以及期货和衍生品法发布后产业企业如何更好地进行风险管理等内容进行了详细解读。

乙二醇目前处于高库存、弱供需的周期性低谷

浙江华瑞信息高级分析师毛燕燕在会上表示，目前，国内乙二醇行业整体处于扩产周期中，进口依赖度进一步下降，国内产能持续增加。进入2022年，乙二醇市场呈现出高扩产、高库存、弱供需和低估值四方面的新特点。

“具体来看，今年国内乙二醇新装置投产依旧集中，全年投产计划约达450万吨；从产量来看，乙二醇量能维持高速增长，其中煤制产量增速可观，预计今年全年国内乙二醇产量将达1400万吨，增幅在13%附近，其中煤制产量预计达470万吨，增幅在40%附近。”毛燕燕表示。自去年8月以来，乙二醇一直保持持续累库趋势，社会库存达历史新高。其中，今年1—4月，乙二醇整体累库幅度在80万吨附近，主要受自身供应扩张以及4月疫情形势严峻导致产业链聚酯开工快速走低影响；5—6月份聚酯产品库存较高，企业以修复利润为主要任务，但终端需求没有实质性跟进，乙二醇依然处于过剩状态；7—9月，售价低持续刺激乙二醇供应端收缩，市场呈现阶段性去库，但是去库时间及力度均表现一般，预计四季度将再度走向过剩。

毛燕燕进一步表示，在宏观环境改变、高位供应冲击、疫情影响下需求疲弱、进出口受限等多因素影响下，乙二醇市场也随之持续呈现低估值，效益降至历史低值。

从海外需求来看，毛燕燕提到，今年乙二醇海外需求变化总体表现为“前高后低”，以4月份为分界线，4月后受高通胀影响，海外市场对聚酯类产品的整体需求出现下滑，沙特、欧洲、北美等地的货源也再次转回到中国市场。

展望后市，毛燕燕认为，目前煤化工及个别大装置检修落实，煤质供应持续压缩。但自8月中下旬起，恒力石化、浙石化二期1#回归，国产货将快速补充至聚酯工厂，显性库存去化的时间较短；同时，目前MEG需求处于低谷，后期存在低位回升预期，但总的看整理力度偏弱，需求环节难以形成有效支撑，后续还需重点关注中国市场需求的恢复情况；此外，9月份后MEG的新产能投放压力仍重，存量装置随着效益的恢复以及检修的结束也会重新回归。

“总的来看，在当前全球经济形势不佳的大背景下，乙二醇处于高库存、弱供需的周期性低谷，市场驱动不强，需继续关注未来市场是否有新的变量出现。从中长线来看，乙二醇市场将持续处于扩产通道，周期性矛盾难解，去库之路漫长。”毛燕燕说。

产业企业可抓住期货法实施的契机更高效管理风险

与会人士纷纷认为，期货和衍生品法的实施为期货和衍生品市场的整体发展提供了法律保障，也为包括乙二醇产业链在内的产业企业了解、利用期货和衍生品市场带来了新的契机。

上海东证期货大连分公司营销经理王晓慧在会上表示，制定出台期货和衍生品法有助于规范和促进期货和衍生品交易，更好地发挥期货和衍生品市场的功能，促进大宗商品流通，推动产业高质量发展。其中，新法将衍生品交易纳入法律调整范围，覆盖了远期合约、互换合约等行生品交易概念，同时确立了单一主协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度，认可衍生品交易通过质押等方式提供履约保障，使我国衍生品业务发展进入了新的法治化发展轨道。

“在期货和衍生品法下，相关产业企业应抓住机遇，更高效地利用相关期货和衍生工具进行风险管理。”王晓慧说。

浙江物产经编供应链公司总经理沈国军也表示，当前聚酯产业链企业对原料价格的波动越来越敏感，在未来的风险管理过程中更需摒弃经验主义，选择更加理性的工具来对冲企业面临的不确定因素及风险。

在王晓慧看来，企业风险管理模式的确立并非一蹴而就，初级的套期保值者会利用套期保值，把期货市场当做转移现货价格风险的场所，随后在对期货工具熟练以后更多转向期现业务，利用期、现价格联动特点进行风险对冲操作，在更成熟之后便开展基差贸易和期权交易等。此外需注意的是，不同类型、不同发展阶段的企业也需要采取不同的风险管理模式，比如对于小型企业来说，为了节约成本和提高专业性可选择专业的风险管理机构进行外包，而大型集团则可以通过集中式管理来提高效率。

针对企业如何进行套保方案的制定，王晓慧提出一个完整的套保方案需包含五个要素。具体来看，一是企业情况分析，包括分析企业经营、生产、库存、资金、利润情况，判断企业面临的风险敞口；二是商品基本面分析，判断目前商品估值、后续价格行情走势及基差变化，同时对基差回归情况进行分析；三是套期保值的要素，包括套期保值的可行性、品种、方向、合约、比例、套保方式、入场时机、期限、目标价位、退场时机、止损等；四是套保成本，主要包括增值税、手续费、仓储费、保证金占用、资金成本和交割成本；五是套保效果评估，需结合期货市场和现货市场的总盈亏情况，判断套期保值的效果，逐日盯市。

总的来看，王晓慧表示，企业想要利用期货和衍生品市场达到更好的风险管理效果，一方面是要不忘初心，了解套期保值的本质是风险对冲而并非放大企业利润；另一方面是要挖掘企业自身优势，找到与市场的“契合点”，从而实现规避风险、稳健经营的目标。