白糖 后期走势难言乐观

目前，纽约原糖价格重心下移，导致我国食糖进口成本大幅下降。后期若纽约原糖价格进一步下跌，那么国内食糖进口利润窗口将打开，进口糖数量则出现明显增长，势必给国内糖价带来新的冲击。

目前来看，不管是国内还是国际食糖供需，整体都呈现出现实不强、预期较弱的形势。因此，对未来糖价走势，笔者认为，短期难言乐观。

甘蔗制糖比和出糖率上升

因国际原油价格自高位回落，叠加巴西下调汽油燃料税率，巴西乙醇价格持续下跌。目前，含水乙醇最新折糖报价为16.72美分/磅，较纽约原糖大约低1美分/磅。从糖厂收益角度来看，制糖收益高于制醇收益，这将导致巴西糖厂的生产策略向产糖倾斜。

其实，我们从巴西甘蔗行业协会最近几期公布的生产数据可以看到，巴西中南部甘蔗制糖比持续回升。7月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比为47.07%，环比上升1.61个百分点。另外，受益于本年度巴西天气改善，随着压榨进程推进，巴西甘蔗出糖率也出现明显修复，目前已接近去年同期水平。虽然截至7月中旬，巴西中南部累计产糖量仍比去年同期低17.5%，但鉴于巴西本榨季压榨较往年有所推迟，后期巴西中南部产糖量仍有很大的增长潜力。就国际市场而言，随着巴西产量恢复性增长，叠加印度政府批准本年度额外出口120万吨食糖，全球食糖贸易将逐步趋于宽松。

北半球主产国可能会增产

根据印度糖厂协会发布的关于2022/2023榨季甘蔗种植面积与产量的预估报告，2022/2023年度，印度甘蔗种植面积预计为5828万公顷，较2021/2022年度高出4%。考虑到本年度印度降雨正常，在不考虑糖蜜向乙醇生产分流的情况下，印度在2022/2023榨季糖产量将达到3999.7万吨，较上一榨季高出60万吨左右。另一大主产国泰国得益于本年度充足的降雨，StoneX预计，泰国2022/2023年度食糖产量为1150万吨，较2021/2022年度的1010万吨增长140万吨。

然而，我国下一榨季的食糖产量大概率迎来增长。国内部分机构的调研信息显示，下一榨季内蒙古甜菜种植面积预计为175万—180万亩，比去年同期增长近40%，广西产区甘蔗种植面积预计有20万亩的增幅。根据相关部门发布的7月食糖供需形势报告，预计2022/2023榨季我国食糖产量为1035万吨，较本榨季增长63万吨。

纽约原糖下行压力比较大

结合以上两点分析，叠加宏观层面美联储保持较快的加息步伐，纽约原糖面临较大的下行压力。CFTC周度持仓报告显示，截至7月26日，原糖非商业净多头寸为6.41万手，较去年同期下降76.3%，显示投机资金对原糖后市的预期正在发生转变。

纽约原糖价格重心下移，导致我国食糖进口成本大幅下降。后期若纽约原糖价格进一步下跌，那么国内食糖进口利润窗口将打开，进口糖数量就会出现明显增长，势必给国内糖价带来新的冲击。尤其是进入到新榨季的生产季，当前去库阶段的国产糖定价体系将转换为进口糖定价体系，那么国内食糖届时将面临价值重估。

旺季不旺使产区销售低迷

全国食糖主产区7月产销数据发布，广西产区7月单月销糖38.23万吨，同比减少28.92万吨；云南产区7月单月销糖11.59万吨，同比减少11.96万吨，销糖量不及市场预期。从国内食糖销售季节性特征来看，第三季度是传统食糖消费旺季，6月和7月产区销售低迷，显示当前旺季不旺的市场特征。

因主产区销售低迷叠加终端需求不佳，目前不管是产区工业库存还是第三方商业库存均显示去库进度放缓。7月，广西产区食糖工业库存为192.64万吨，同比增长2.14万吨；广西第三方食糖商业库存为147.21万吨，同比增长13.83万吨。虽然8—9月仍有中秋、国庆双节备货旺季预期，但本年度受到疫情影响，后期销糖量能否大幅增长仍需打个大大的问号。