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铁矿石 中期将承压下行

2022-08-08 08:33:36    期货日报    宝城期货 涂伟华
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基本面来看,铁矿石供应如期回升,并且未来增量显著。然而,国内铁矿石终端需求依然疲弱,需求利好效应有待提升。在此背景下,铁矿石上行驱动不强。

7月下旬以来,国内铁矿石期现价格快速上涨。其中,铁矿石期货主力合约由最低633.5元/吨涨至最高817.5元/吨,涨幅为29.04%。在此期间,普氏铁矿石价格指数涨幅高达22.4%。虽然市场情绪回暖与钢厂复产预期支撑铁矿石走强,价格已升至高位,较好兑现了复产预期,但中期铁矿石供需格局仍将转弱,价格上行驱动减弱。

复产预期支撑价格

近期,铁矿石价格走强逻辑源于两方面因素:一是宏观因素。美联储7月加息幅度符合市场预期。而国内7月底政治局会议首提“保交楼”,房地产担忧有所缓解。在国内外宏观风险均已释放的背景下,前期市场悲观情绪逐渐修复,驱动黑色金属集体走强。二是钢厂复产预期。钢厂利润近期迎来明显改善,根据即期成本核算,部分品种吨钢利润已升至400元以上。加之钢厂铁矿石库存处于历年来同期最低,钢厂复产与补库预期将带来铁矿石需求改善,这是驱动本轮铁矿石价格上行的主因。

终端需求延续疲弱

不过,回归至铁矿石自身基本面,供需格局暂无明显变化。铁矿石港口库存持续增加。现阶段,钢厂复产有限,铁矿石终端消耗偏低。钢联247家钢厂最新日均铁水产量和进口矿日耗环比分别微增0.73万吨、1.69万吨,依然处于年内和同期低位。此外,钢厂铁矿石采购同样迟迟未见放量。上周,港口铁矿石现货成交均值为80.50万吨/日,延续近期低迷态势,而远期船货成交增量也不大。

整体来看,根据即期成本核算,钢厂利润出现好转,引发市场对钢厂复产的预期,利好铁矿石需求。不过,高频指标依旧显示铁矿石终端需求疲弱。相反,铁矿石价格已升至6月中旬水平,对标的是需求最好的时期。由此可见,近期铁矿石价格反弹把复产预期做得很足,一旦预期证伪,铁矿石价格将极易承压下行。

下半年供应量显著

2022年全球主流矿商最新季报陆续公布,第二季度产量环比均显著增长,符合季节性回升特征,并且同比降幅收窄,个别矿商也如期调降其产量目标,但仍难扭转下半年供应环比增加局面。具体来看,第二季度,淡水河谷铁矿石产量为7410.8万吨,2022年的目标产量调降至3.1亿—3.2亿吨(此前为3.2亿—3.25亿吨)。按最低目标产量核算,下半年铁矿石供应环比增加3600万吨,相对应的澳洲主流矿商供应环比也有增量,尤以力拓和FMG增量最为明显。

此外,高频数据显示海外铁矿石供应如期回升,国内45港铁矿石到货最新值为2165.30万吨。而全球19港铁矿石发货量为3233.80万吨,发运重回年内高位,并且第三季度为矿商发运高峰期。笔者预计,后续铁矿石仍将出现季节性回升,叠加国内铁矿石供应恢复,铁矿石供应增量显著。

综上所述,市场情绪回暖叠加钢厂复产预期,支撑铁矿石强势反弹。不过,目前国内铁矿石终端需求依然疲弱,并且铁矿石价格回升已较好兑现复产预期,需求利好效应不强。相反,铁矿石供应如期回升,并且未来增量显著。笔者由此预计,中期铁矿石基本面仍会转弱,上行驱动不强,预计后续铁矿石价格将再度承压下行。


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