沪铅 区间振荡为主基调

上半年，沪铅维持振荡横盘走势，与其自身供需双弱的基本面相吻合。下半年，笔者预计，沪铅依然维持区间振荡走势，向上或向下突破均存在较大压力。

原生铅供给增量有限

铅精矿紧缺一直是限制原生铅放量的主要因素。上半年，沪铜和伦铜比价长期处于低位，使得铅精矿进口数量偏低。从6月中旬到7月，随着内外盘比价抬升，铅精矿进口窗口打开，预计7月铅精矿进口量环比将出现改善。近期，内外盘比价再度出现下滑，进口利润已回归至窗口附近。

尽管6月中旬矿端的进口窗口打开，但国内铅精矿进口量依旧维持偏低水平。据国际铅锌研究小组（ILZSG）统计，5月，全球铅矿产量为39.1万吨，同比下降1.7%，环比增长2%。1—5月，全球铅矿产量累计为177.74万吨，同比下降4%，产量不及预期。海外矿端产量下滑限制国内铅精矿的进口增量，预计原生铅供给增量有限。

再生铅产能逐步释放

国内再生铅市场仍处于扩张周期中。据不完全统计，今年可能投放产能139万吨，若这部分产能完全释放，将使得国内铅市场过剩态势愈发明显。再生铅生产从5月开始一直处于亏损状态，限制这部分新增产能的释放，但在淡季行情下，市场供需矛盾并不突出。

再生铅生产出现亏损的原因，一方面，受财税40号文的影响，规定符合条件从事废电池回收的增值税，一般纳税人可选择简易计税方法，依照3%缴纳增值税；废旧电池拆解及加工企业退税比例从前期30%提高到50%，这使得再生冶炼成本重心普遍上移。另一方面，受国内疫情的影响，人们出行需求下降，特别是换电需求较为集中的江浙沪地区，受疫情影响较为严重，门店难以回收或回收数量较少，导致废电瓶供应偏紧，价格易涨难跌。然而，随着近期疫情缓解，叠加炎热高温天气，换电需求增加，废电瓶到货量较之前出现好转，再生炼厂原料库存上移的同时产量也有所提升。随着旺季临近，废电瓶回收将继续增加，部分缓解原料端的矛盾，新增产能将逐步释放。

铅蓄消费向旺季过渡

近两周，下游铅蓄消费有了较为明显的抬升，电动自行车销售明显提升，电动自行车及汽车配套需求好转，加之多地出现高温天气，废电瓶更换需求增加。整体来看，下游铅蓄电池消费出现明显回暖，但仍未达到旺季水平。

进入8月，传统旺季即将到来，预计下游消费将继续回暖，但也不能忽视锂电池对铅蓄电池的迭代作用。今年，新能源汽车销量同比出现大幅提高，如果抛开新能源汽车，疫情后的汽车销量也仅是恢复到了正常偏低水平，3—4月由疫情导致的滞后消费基本被新能源汽车所吸收。总体来看，下半年，铅蓄消费环比有望出现改善，但同比增长较为有限，铅蓄电池将被加速替代。

综合以上分析，下半年，铅市场供需都将有所增加，再生铅市场处于扩张周期，废电瓶回收量将是限制产能释放的重要原因之一。而铅蓄市场消费也将步入旺季，但锂电池对铅蓄电池的替代在加快，需求端的增速将低于供应端。