欧美央行接连加息 大宗商品何去何从

随着近期欧央行宣布大幅加息走出“负利率时代”，叠加欧美经济数据大幅走弱，市场对经济衰退的预期再度走强。本周市场将迎来更为重磅的7月美联储议息会议，同时美国二季度GDP数据也将为经济走势提供“证明”，接下来美联储是否会顶着衰退风险继续大幅加息，其通胀措辞与相关指引是否会发生改变成为市场关注的焦点。

在俄乌冲突带来的高通胀压力下，欧央行在7月议息会议中宣布将三大关键利率均上调50个基点，自7月27日起生效，这也是欧央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代。

“在能源危机、粮食危机和供应链危机影响下，欧元区制造业进入萎缩状态，服务业亦受到拖累，未来将会进一步走低。随着7月份商业活动下滑，欧元区经济在第三季度萎缩可能性较大。”方正中期期货宏观和贵金属分析师史家亮表示，由于欧洲经济衰退难以避免，并且将会比美国更为严重，欧央行的加息步伐将会受到影响，但在面对高通胀冲击的紧迫局势下，他预计欧央行9月将继续加息50BP，之后或将再度加息1次。在欧元方面近期仍偏弱看待，跌破平价可能性依然较大。

在欧央行7月议息会议结束后，本周市场关注焦点再度回归美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据。CME“美联储观察”显示，美联储7月份加息75个基点的概率为79.9%，加息100个基点的概率为20.1%。

值得注意的是，两周前发布的远高于预期的美国CPI数据报告，催生美联储加息100BP的“激进”猜测。但行至当下，市场对美联储7月的加息预期从100BP降至75BP。市场普遍认为，美联储在7月加息75个基点是符合预期，加息100个基点才是超预期。

“从宏观大环境来看，欧央行在通胀失控威胁下被迫做出更激进加息的行动和表态，其紧随美联储并带动海外更多经济体跟进加息，无疑验证了2022年海外加息潮已形成更大、更猛烈的态势，需要警惕其对大宗商品市场的冲击。”国信期货研究咨询部主管顾冯达对期货日报记者表示，欧美央行因地缘政治等问题持续误判通胀，引发货币政策逐步收紧的节奏被完全打乱，预计三四季度海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局，经济滞涨乃至衰退的“灰犀牛”风险加大，大宗商品等主要风险资产偏向于承压下跌。

史家亮表示，在地缘政治和新冠疫情干扰的宏观环境下，能源危机、粮食危机和供应链危机加剧，全球通胀持续飙升、生产和生活成本均大幅提升，经济走势也受到直接影响。由于全球通胀“高温不退”，美联储不得不加速收紧货币政策进行应对，欧央行亦加速收紧货币政策，希望从需求端抑制通胀。然而这也会对经济产生较大的冲击，美欧经济衰退的风险持续升温。尽管美国政府和美联储官员淡化经济衰退的可能，但是无论是从宏观经济数据还是美国经济微观表现来看，经济衰退的概率都非常高，市场交易经济衰退的逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。

“回顾近两个月大宗商品的表现，基本符合我们关于经济衰退担忧不断升温，大宗商品持续走弱，逢高沽空策略最为合适的观点。”在史家亮看来，接下来这一观点仍合适，经济衰退交易逻辑依然是大宗商品市场的核心交易逻辑，大宗商品亦将持续走弱。“尽管近期公布的美国6月零售数据表现超预期，使得经济衰退预期降温，叠加美联储加息预期有所降温，上周以来美元指数高位回落，大宗商品有所反弹，但是大宗商品反弹非反转，经济衰退交易逻辑将会继续萦绕大宗商品市场，大宗商品弱势行情将会持续，逢高沽空策略依然合适，依然不推荐逢低做多策略。”

从中长期来看，他认为美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。货币政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情，贵金属短期维持弱势。看向中长期走势，货币政策加速收紧预期逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，将会减缓黄金的跌势，黄金的配置价值依然高于其他大宗商品；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。