豆一 后市上行空间有限

近期，美联储加息使得农产品承压，加上我国南方持续高温，豆制品消费淡季来临。在此背景下，豆一期价表现低迷，但是由于供应紧张，现货价格表现坚挺。未来，天气无疑是影响豆一价格的重要因素，上秋新豆开秤价、国家收储和轮库拍卖政策等也将指引豆一价格。

国产豆拍卖成交好转

第二季度以来，黑龙江和内蒙古中储粮多个库点陆续发布公告称，大豆库容已然不多，其后不断下调收购价，到5月基本停收。虽然中储粮北安库发布收购公告称，自6月20日起收购新季大豆，收购价为3.075元/斤，但是收购量寥寥无几，只因农户手中的余粮已经不到一成。

虽然今年的国储大豆拍卖仍在持续，但是今年的国储大豆拍卖不同于往年，主要有三个较为明显的特点：第一，往年是国储收购至4—5月，6—7月开始轮库拍卖，今年却是收购和拍卖同步进行。第二，今年以来，拍卖成交的陈粮均价在6000元/吨以上，尤其是5月下旬以来产区余粮愈发稀少，溢价空间明显增加。第三，今年的拍卖是历年来拍卖成交率最低的一年，但也是拍卖底价和成交均价最高的一年。笔者预计，国储拍卖有望持续至新粮上市前，而随着市场贸易主体逐渐减少，后期的拍卖成交将有所好转。

新季开秤价不会太低

虽然从相关部门公布的大豆和玉米种植面积来看，大豆增加的部分与玉米缩减的部分并不完全吻合，但是从近5年的播种面积来看，大豆种植面积增加的年份即是玉米种植面积下滑的年份。

今年，国家为鼓励种植大豆出台多项补贴政策，但是农户种植大豆和玉米的收益依然有差异。这就意味着今年秋季国产大豆开秤价不会低于去年，主要原因有三个：第一，今年大豆种植成本普遍增加三成左右。如果大豆开秤价过低，农户会有惜售心理。实际上，近两年随着短视频平台兴起，农户集中卖粮的方式有所转变。第二，如果大豆开秤价过低，那么中储粮和地方储备应收尽收的概率较大。一旦任凭开秤价下跌，“谷贱伤农”的恶性循环会挫伤农户的种植积极性。第三，虽然全球新季大豆供给预期高于上一年度，但是异常天气和国际局势变化给供给带来一定变数。这些不确定性因素都会在新豆收获前带给市场阶段性炒作的机会。

我国进口量同比减少

数据显示，1—5月，我国大豆进口量为3804.18万吨，同比减少0.51%。从进口结构来看，虽然进口量同比减少，但是进口单价同比大幅增加，平均成本增加30%以上。由于进口大豆到港成本不断攀升，拍卖底价也水涨船高，但是高价也抑制了成交量。据统计，我国进口大豆到港量6月预估为810万吨，7月预估为740万吨，8月预估为730万吨。合计起来，预计6—8月进口大豆到港量约2300万吨，同比降幅约为20%。如果9月大豆到港量预估为750万吨，那么2021/2022年度大豆进口量或为9100万吨，上一年度高达9978.9万吨。这样比较来看，今年我国大豆进口供给压力并不大。主要原因：一是国内大豆种植面积增加，一定程度上缓解了对外依存度；二是进口成本增加，导致油厂压榨利润不佳，抑制大豆到港量增加。

美豆受干旱影响较大

如果美国农业部接下来公布的供需报告下调美豆种植面积，那么美豆有望反弹至1500美分/蒲式耳附近，但是美豆期价要回到1600美分/蒲式耳附近，还需天气干旱持续刺激。目前，美豆出苗率、开花率和良好率基本追平5年均值，部分甚至好于5年均值。不过，基于目前太平洋海温仍处于弱拉尼娜的状态，今年夏季美豆主产区受到干旱影响的概率较大。尽管如此，今年美豆仍将维持丰产预期。如果第三季度美豆主产区没有出现持续性干旱，那么美豆则很难复制上半年南美天气炒作1700美分/蒲式耳的高度。

综合以上分析，未来在全球加息、播种面积增加的大环境下，豆一期价上行空间有限，但是政策底相当明显，振荡区间预计在5800—6300元/吨。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012728）