股指期权 构建牛市看涨价差策略

4月底开始，A股走出了一波独立的反弹行情。4月27日，A股低开，但收实体大阳线。随后，A股开启了一波反弹行情。其间，外围压力不减，美联储处于加息进程中，美股偏熊，美债收益率继续攀升。但是，A股受外围影响较小，走出了一波独立行情。

A股之所以能走出独立行情，与国内外处于不同经济周期阶段有关。一方面，美联储仍处于加息进程中，美国经济进入衰退周期，其政策底仍未到来。另一方面，随着上海等地疫情防控取得重大突破，部分省市逐步取消过度防疫政策，经济复苏可期。4月底中央政治局会议在政策预期上给了市场较强信心，阶段性的政策底、信用底或已到来。

新版新冠肺炎防控方案发布，形成短期利好。新方案对隔离管控时间、中高风险地区及统一封管控区进行划定标准。同时，行程码政策也于29日得到调整。新的防控政策更加合理，有助于未来经济修复，短期形成利多。

图为中金所沪深300期权（IO）：IV与成交量

后市需关注经济复苏与通胀情况。1.考虑到前期股指已深度回调，目前经济现状被充分预期。关注经济实际复苏情况，以及后续政策是否会随复苏而调整。2.近期商品期货下跌幅度较大，空头情绪较浓。可留意商品价格的回调能否缓解通胀压力，助力中下游企业盈利。3.技术面关注上方压力位。沪深300已突破半年线的压力，短期若无法突破，需提防回调风险。

近期，股指期权成交量维持低迷，隐波波动率低位振荡，整体变化不大。建议以谨慎思维，构建牛市看涨价差策略，即买入低行权价的看涨期权，卖出高行权价的看涨期权。但是，风险仍需防范。市场若在压力位前回调，可适度减仓。

风险提示：疫情因素、地缘事件、经济数据不符预期、行业政策、货币流动性等。