沥青 供应偏少推动现货去库

在低利润、低需求下，沥青供应整体维持低位。目前北方需求相对平稳，而南方梅雨季节抑制沥青需求释放。虽然需求整体较弱，但供应偏少推动沥青现货端库存持续去化。

炼厂排产积极性低

今年年初以来，国际原油价格持续上行，而沥青供需面表现疲软。沥青现货价格虽然跟随成本抬升，但整体涨幅不及原油。这使得沥青炼厂利润持续走跌，并在3月底跌至-900元/吨左右的历史最低水平，上半年炼厂沥青生产基本处于亏损状态。相关数据显示，6月中旬，山东地炼加工稀释沥青综合生产利润达到-350元/吨，与前期相比已经明显回升。从相对利润水平来看，今年以来，国内柴油相对沥青价格持续偏高，远高于历史同期水平，这在一定程度上抑制了炼厂排产沥青的积极性。

在低利润背景下，国内炼厂生产积极性普遍不高，沥青供应整体偏低。截至6月底，国内沥青炼厂开工率约为40%，虽然较前期有所回升，但仍低于历史同期水平。从产量来看，1—5月，国内沥青产量累计达到886万吨，同比下降31%。从排产来看，6月，国内沥青总计划排产量为209万吨，同比下降66万吨。从下半年来看，在国内疫情整体好转以及沥青需求较上半年改善的预期下，沥青供应有望逐步回升。从季节性角度来看，8月、9月产量提升会比较明显，但若成品油端利润持续好于沥青端利润，那沥青供应仍会受到压制。

部分公路施工延期

道路沥青消费是沥青需求的主要流向，目前道路沥青消费占沥青消费总量的75%。今年上半年，在春节因素以及疫情影响下，国内终端公路项目施工受到明显制约，进而打击沥青消费。4月下旬以来，随着华东等地疫情形势缓和以及防控措施放松，终端公路项目施工有所恢复，沥青消费逐渐回暖。不过，沥青绝对价格持续走高并升至历史高位，令部分公路项目施工延期，一定程度上抑制了沥青终端消费的释放。因此，上半年沥青消费整体表现低迷。

从下半年来看，7—8月南方仍是梅雨季节，公路项目施工会继续受到影响。8月下旬至11月，南方和北方地区天气对公路项目施工有利。在国内疫情整体可控的前提下，公路项目预计会集中开工，沥青消费将进入高峰时期。整体来看，预计下半年沥青消费将明显好于上半年。

防水沥青受到打压

近几年，国内沥青防水需求快速增长，需求占比也在逐步提升。目前，国内沥青防水需求在沥青总需求中的占比达到20%。2021年，沥青和改性沥青防水卷材累计产量达到29.6亿平方米，同比增长18%。防水卷材主要用于建筑物墙体、屋面、公路等领域，起到防渗漏的作用。因此，防水卷材需求与房地产市场的发展有直接关系，而房地产市场的发展又与城镇化进程息息相关，目前我国城镇化发展已经过了最快阶段，为国内房地产市场及防水行业发展带来了挑战。1—5月，国内房地产开发投资完成额累计同比下降4%，而房屋新开工面积累计同比下降30.6%，这在一定程度上抑制了防水卷材需求，进而打压沥青的需求。

社会库存持续走低

今年年初以来，由于需求疲软，炼厂库存持续累积。不过，4月中下旬以来，由于供应持续处在低位，在需求好转带动下，终端补货需求有所提升，炼厂及社会库存走低。

据统计，截至6月中旬，国内沥青库存连续两个月下降，总库存降至127万吨，较4月中旬下降约50万吨。其中，炼厂库存降至72万吨，较4月中旬下降近30万吨，社会库存降至55万吨，较4月中旬下降约18万吨。从当前来看，虽然沥青消费相对低迷，但由于供应水平较低，沥青库存预计维持低位。若后期沥青供应出现回升，在需求持稳的背景下，现货端存在累库预期。