沪深300期权 牛市价差策略正当时

5月底以来，股市走势较强。虽然遭遇了5月24日的“大阴线”式回调（触及前期振荡箱体下沿，反弹遇压力线），但是股市很快便进行了修复。5月30日至6月6日，万得全A和上证指数以多根阳线的方式，突破了前期压力位，目前已处于3月中下旬形成的整理平台。此时，相较于前期低点，万得全A已反弹17.6%，上证指数已反弹13%。

科创50引领行情，沪深300亦实现突破。相较于4月27日创下的低点，本轮反弹，主要指数均有不同幅度的反弹。以6月2日收盘价为例，科创50已反弹31.4%，引领市场行情。中证1000、国证2000等偏小盘股的指数，亦有20%以上的反弹幅度，表现亮眼。同时，沪深300、上证50也于6月6日实现了向上突破，其中沪深300表现更好些。

业绩空窗期，下半年经济预期或为重点。6月，距离半年度业绩披露期仍有一段时日。参考股指前期下跌的速度及深度，半年报或已被市场充分预期。相比之下，下半年经济能否好转，具有不确定性，或为后市的重点。

基本面需关注三点。第一是疫情防控情况。目前上海等城市的疫情防控已取得了重大进展。未来，如果新冠肺炎疫情能继续有效控制，或为股市继续修复的有效支撑。第二是政策对经济的实际影响程度。随着疫情得到有效控制，各项经济刺激政策陆续出台，稳增长的效果令人期待。正如上文所述，市场已对上市公司半年报有所预期。那么，下半年经济的恢复将更为关键。第三是通胀压力。3月初股市下跌时，市场便对通胀有所担忧。“通胀无牛市”，如果通胀压力过大，股市的盈利与估值均会受负面影响。因此，在经济得到恢复后，仍需关注通胀压力情况。

隐含波动率已获支撑，并展露“正相关性”。目前，股指期权的隐含波动率已获一定程度的支撑，前期的“降波”行情暂告一段落。参考文华财经的股指VIX指数，本轮的隐波支撑位大约在21附近。同时，隐波已与沪深300出现了“正相关”性，即沪深300向上、隐波抬升。该现象与前期表现相反，但目前幅度仍较小。

行情若持续上涨，隐波有望小幅抬升；后市若沪深300保持偏强走势，股指期权隐波有望继续抬升。但是，复盘历史，当股指期权隐波与标的沪深300正相关时，指数上涨对隐波的拉升力度通常较弱。因此，除非出现新的“大涨大跌”现象，否则隐波变动幅度难以过大。简而言之，行情若持续上涨，隐波则有望小幅抬升。

目前，沪深300走势偏强，但其力度远低于同期的科创50、中证1000、国证2000等成长类、中小盘类指数。建议使用牛市看涨期权价差策略，适度参与沪深300的反弹行情。

风险提示：疫情反复、经济数据不及预期、上游价格超预期等。（作者期货投资咨询证编号Z0011794）