燃料油裂解价差持续走强

2022年以来，燃料油价格以宽幅振荡为主，但价格重心不断抬升，预计后市燃料油价格将继续振荡上行。

原油价格仍有较强支撑。受欧盟计划在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油影响，原油供给端扰动加剧，风险溢价继续上升。俄罗斯4月石油产出下降8.75%至1005万桶/日，供给端减量明显。近期OPEC发布声明称，6月的原油月度总产量上调43.2万桶/日。OPEC+自身闲置产能受疫情、开采设施投资、地缘政治等影响无法有效释放。路透社调查数据显示，4月份OPEC日产量2858万桶，仅比3月份多3万桶/日，远不及配额要求，说明OPEC的增产能力和意愿不及预期。笔者认为全球原油供给弹性偏低，随着疫情对需求的影响边际走弱，二季度全球原油供需将维持偏紧格局，低库存背景下，预计原油价格将继续呈偏强走势。

新加坡套利船货量维持低位。2022年1—3月份，新加坡燃料油套利货涌入累计1080万吨，环比减少160万吨，减幅12.90%。3月份，来自西方国家的套利货为340万吨，同比减少110万吨，减幅24.44%。由于地缘政治影响，西方国家供应紧张，叠加运费高位，使得前往新加坡地区的套利窗口始终处于关闭状态。预计4、5月份来自西方国家的套利货数量依然处于历年同期低位。

新加坡船用燃料油销量边际回升。新加坡3月份船用燃料油销量环比增长7.7%，至377万吨，但同比下降10.2%。其中，低硫船用燃料油（LSFO）销量239.74万吨，环比增长4.8%；高硫船用燃料油（HSFO）销量108.8万吨，环比增长17.7%；船用轻油（MGO）销量28.15万吨，环比下降3.3%。

国内燃料油进口格局发生变化。3月我国进口燃料油来源国主要为阿联酋、俄罗斯、马来西亚、新加坡，进口量分别为32.21万吨、26.39万吨、17.70万吨、14.33万吨，进口贸易结构发生一定变化。其中3月份我国进口俄罗斯燃料油环比增加10.88万吨，增幅70.15%，进口新加坡燃料油环比减少13.93万吨，减幅49.29%。

炼厂开工率大幅下滑。3月我国原油加工量5858.5万吨，同比下降120.6万吨，降幅2.02%。其中，山东地炼企业原油加工量1155.7万吨，同比减少323.4万吨，降幅21.86%。主要原因是地炼企业开工率持续受到抑制，导致地炼企业原油加工量大幅下滑，但主营炼厂开工率相对较稳定。

4月以来，地炼企业开工率持续下行，4、5月份维持在50%附近，较3月明显下滑。据了解，受利润和需求影响，两大集团下调了原油加工负荷，且降幅明显，导致产能利用率下行。炼厂开工率大幅下滑，原油加工需求减少，燃料油产出降低，使得其盘面裂解价差持续走强。

综上，由于新加坡地区供给受限，南亚处于发电旺季，电厂备货需求抬升，180CST需求旺盛，使得180CST和380CST价差持续走扩，燃料油现货持续升水，近远月纸货价差走高。新加坡燃料油供需维持偏紧格局，加上成本端提振，预计新加坡高硫燃料油价格重心仍将逐步抬升。国内方面，由于炼厂开工率大幅走低，燃料油裂解价差持续走强，但5月第一周国内主营和山东地炼企业炼厂开工率小幅回升，燃料油裂解价差小幅走弱。后市需重点关注国内炼厂开工负荷回升情况，适度把握做空燃料油裂解价差的机会。