A股长期仍具投资价值

4月中下旬之后，受外围市场下跌及美联储货币政策收紧预期影响，A股市场快速探底，上证综指自3200点附近持续走低，先后击穿3100、3000和2900点整数关口，最低跌至2863.53点。直至4月底，A股市场在稳增长政策加码情况下止跌企稳，并重回3000点上方，但整体仍呈现偏弱振荡格局。

同时，市场风格再度发生切换，前期表现抗跌的大盘蓝筹股进入5月之后走势疲弱，而中小盘个股则出现持续反弹走势，因而IC表现显著强于IH。期指持仓方面，最近一周，三个品种总持仓共计减少5000余手，其中IF及IC分别减仓4511和2792手，IH持续增仓，主力持仓方面，同样仅IH多空主力均出现增仓。

从一季度经济数据看，国内经济短期仍受到新冠肺炎疫情影响，表现不佳。一季度GDP同比增长4.8%，增速虽较去年四季度增加0.8个百分点，但离全年5.5%的目标仍有明显距离。4月份官方及财新制造业PMI继续大幅回落并双双低于预期，生产和新订单指数也显著下滑。投资方面，房地产行业持续低迷，投资、销售及开工数据继续走低，此外，由于市场不确定性大幅增加，制造业投资也出现一定程度回落，显示当前阶段企业投资扩产意愿较低。国内需求方面，年初复苏态势弱化，内需再度转向回落，3月国内社会消费品零售同比回落3.5%，其中商品零售和餐饮收入均呈现下滑态势，特别是餐饮行业，同比增速再度由正转负，降幅超过16%，同时纺织服装、汽车及家用电器消费也出现不同程度下滑。整体看，当前国内经济呈现明显供需两弱格局。目前仅基建投资在政策支持力度不断增大的情况下快速回升，3月基建投资同比增速升至10%以上，较1—2月加快1.8个百分点。基建投资的快速增长，也说明自去年四季度以来财政靠前发力的政策正逐步发挥效力。

当前推动经济复苏更多依靠财政政策，国内货币政策依旧以稳为主，在一季度略放松之后，由于美联储持续加息的影响而渐趋谨慎。从美联储5月议息会议看，虽然排除了单次加息75个基点的可能，但年内多次议息会议加息50个基点的情况已成既定事实，同时美联储缩减资产购买计划也将于6月开始施行，且未来缩减规模将逐步扩大，这对于全球市场流动性将产生明显影响。

总体看，由于疫情影响，再加上房地产行业出现回落，当前阶段经济下行压力依然较大。但目前经济情况更多为阶段性问题，不具有可持续性，预计未来伴随疫情好转将有明显改善，同时政策支持力度也不断加大。鉴于当前市场估值水平不高，长期看期指仍具有投资价值，同时，中短期利空因素仍然存在，预计A股短线将以振荡偏弱走势为主。