从内外影响因素看指数走向

今年3月份以来，主要股指出现了较大幅度的下跌，上证50指数最先进入2020年年初的“疫情底部区间”，许多指数的估值指标都跌到了最近5年的低点。俄乌冲突、欧美对俄制裁、美联储加息和中概股预摘牌等是主要影响因素。

第一，在全球通胀高企情况下，俄乌冲突加剧了国际能源和食品紧张的担忧，但中国的粮食生产一直比较稳定且储备充足，能源方面，除了煤炭供应稳定外，我国的核、风、光等替代能源的发展也较快，原油、天然气等也是多元化采购。

第二，美联储加息会导致美元指数上升，并可能引发跨境资本流动。另外，根据2008年的逻辑推理，美国的资产价格承压，抑制美国人的消费，会间接影响中国的出口。值得注意的是，欧洲央行最近表态，或在三季度初结束其购债计划，并在年底前加息。实际上，美元回流现象并不明显。假如美元回流美国，从投资的角度看，其资产价格（美股、美债和房地产）处于高位，并没有吸引力；从消费的角度看，美国的通货膨胀水平较高，实际利率还是负的；从对中国出口贸易的潜在影响方面看，现在无论净出口占中国GDP的比重，还是美国在中国出口市场的份额都发生了较大变化，而且RCEP的生效，中国的出口竞争力提高了。另外，中国的货币政策有很大的腾挪空间，汇率也相对稳定，权益类和利率类资产都比较有吸引力。

第三，中概股预摘牌方面，自3月11日以来，美国证券交易委员会（SEC）已经公布了5批“预摘牌名单”，涉及40家中概股公司。其实，中国在美挂牌的企业并不多，本来对A股影响不大，但美国上届政府官员出于遏制打压中国科技企业的需要，频繁从审计监管方面施压，其影响有所增加。但是，理论上讲，进入“预摘牌名单”并不意味着一定会进入“确认摘牌名单”，即便几家公司进入“确认摘牌名单”，到真正退市还有几年申诉期，根据中国证监会披露的与美国审计监管部门积极沟通的最新信息判断，大部分公司应该不会退市。个别公司即便将来退市，也只是少了一个融资渠道而已。

国内方面，由于本轮疫情传播快、隐秘性强，上海、天津、深圳等城市的局部封控对生产、生活有一定影响。但最近一周以来，上海666家重点企业已有70%实现了复工复产。综合看，“动态清零”的总方针影响的只是个别城市的某个时段而已。

经济发展方面，面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，为实现5.5%的GDP增速目标，国务院已提前安排了一批重大基建项目，推出了一系列重大举措。货币政策的支持力度也不断加大，如央行利润上缴、LPR调降、降准、再贷款安排等，中央和各地房地产政策也有较大松动。

金融和资本市场方面，国务院金融委金融稳定工作会议后，正在加快设立金融稳定保障基金，国务院办公厅推动个人养老金发展的制度安排。证监会正抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，特别是证监会近日召开机构投资者座谈会，呼吁各家机构把提高投资管理能力特别是权益投资能力作为核心竞争力，积极拓展参与资本市场的广度和深度，发挥专业优势，为促进资本市场高质量发展贡献力量。

另外，有部分投资者抱怨新股频现破发。实际上，破发一方面可能是机构的定价能力问题，另一方面也说明定价机制有待完善。监管层和相关机构要积极呼应市场关切，注册制也要注意控制融资节奏。因为新股频现破发一定程度上会动摇长期投资者、价值投资者的信心，而长期投资、价值投资才是市场稳定发展的基石。