沪镍 反弹不宜追多

目前伦镍挤仓事件已经告一段落，虽然供应偏紧格局持续，但是之前的支撑因素正在消退，俄乌冲突逐步降温，美联储加息预期越来越强烈，叠加国内疫情影响，沪镍压力位在25万元/吨左右，反弹不宜追多。

近期镍价继续保持高波动，3月11日的下跌主要反映了疫情对需求端的抑制预期，之后大涨则是反映了供应偏紧的预期，且上海传出部门企业复工消息，4月22日再度大跌显示了疫情持续对需求端的影响更大，反弹不宜追多。

最近，伦镍价格持续高位，进口亏损巨大，一度到过38000元/吨的亏损以上，叠加国内疫情使得进口更加不畅，原料极度紧缺，沪镍盘面出现补涨。倘若期货盘面进一步补涨，进口亏损扭转，使得进口窗口打开，那么之前所造成的供应极度紧缺就会缓解，盘面就会发生逆转。

国内疫情防控，对镍和不锈钢的供应和需求均产生巨大影响。从镍的下游来说，SMM预计由于疫情叠加进口镍原料较为短缺，不锈钢4月产量环比减少约4%，同比下降0.01%。而供应端精炼镍主产区疫情影响不大，镍生铁由于利润较高，产量或许维持正增长，主要受影响的还是硫酸镍，SMM预计4月份硫酸镍产量2.35万镍吨，环比降幅4.71%，约1165吨。因此从总量上看，供应受影响程度小于需求。

我们来梳理一下基本面：

一是镍矿进口回升，精炼镍供应增加，镍铁供应增加。目前能源和人工成本抬升，海运费继续高位运行，使得进口镍矿价格维持高位。但菲律宾雨季结束，镍矿进口回升。3月中国进口镍矿170.44万吨（海关数据干湿混合），环比增加37.1%，同比降幅7.4%。数据显示，4月22日全国港口镍矿库存较上周增加8.99万湿吨，至566.43万湿吨，已经自最低位496.25万吨的水平回稳，料后市随着镍矿进口持续上升，港口库存也将进一步增加。

镍铁产量环比增长，进口量增长，总供应量增加。3月份我国含镍生铁产量为3.89万吨（折合镍金属量），同比增长1%，环比增长14.9%。4月虽然不锈钢开工率受影响，但镍铁利润高企，机构预计4月镍铁产量为3.93万吨，环比增长3.72%。 进口量上，3月进口镍铁总量6.3万金属吨，环比增加26.47%，同比上涨14.99%，主要原因是印尼镍铁新产能大部分如期达产，发往中国的量增加。

数据显示，3月我国精炼镍产量12600吨，同比减少3.38%。3月我国进口精炼镍19207吨，环比增加27.62%，同比增加58.66%。因此，精炼镍供应也是增加的。

硫酸镍产量环比减少，3月硫酸镍产量为2.47万吨，环比减少1.27%，同比增长13.8%。同比增速大幅下滑。价格大幅波动之下，镍豆溶解已经亏损，4月生产继续减少，预计4月产量减少1165吨，至2.36万吨。

二是需求端不锈钢产量和成交情况受到较大影响。数据显示，3月不锈钢产量为306万吨，环比增加23.9%，同比增加1.3%。预计由于疫情叠加进口镍原料较为短缺的影响，不锈钢产量4月环比减少约4%，同比下降0.01%。

不锈钢下游方面，无锡市场虽然解封，但物流依然受阻，多段高速公路出入口暂时关闭，提货受限，下游成交清淡。加工企业需求转向佛山地区，但运输仍是大问题，因此需求总体还是减少的。

三是新能源车需求增速回落。中汽协数据显示，3月新能源乘用车市场产量达到46.5万辆，同比增长115%，环比增长26.4%，增速已较上月回落。

四是从库存上看，国内外库存仍处于5年低位。截至4月22日，上期所镍库存为6890吨，较上一周减少778吨。南储和华东隐性库存甚至跌至2月18日以来的低位。LME镍库存为72678吨，注销仓单占比下降至14.6%，表明后市库存减少动能减弱。

综上所述，沪镍进一步补涨可能导致进口亏损缩小，乃至盈利，进口窗口一旦打开，镍供应紧张将缓解，且疫情反复对需求端的影响更大，反弹不宜追多。目前伦镍挤仓事件已经告一段落，虽然供应偏紧持续，但是之前的支撑因素正在消失，如俄乌冲突方面，我们看到冲突越来越激烈的预期正在降温，另外联储加息预期越来越强烈，也对价格形成压制，叠加国内疫情影响，沪镍压力位在25万元/吨左右，追多要谨慎，巨幅波动的情况下支撑位上移至20万元/吨左右。