乙二醇 陷入上下两难境地

  目前来看，虽然乙二醇需求有回暖预期，但是需求能否好转仍要观察疫情改善情况。因此，笔者对乙二醇仍然持振荡的观点，后市关注需求变化，等待买入机会。

由于成本高企，乙二醇企业亏损加剧，在成本支撑作用下，乙二醇价格下行空间有限。不过，目前市场供需两弱，在需求没有恢复前，乙二醇没有充足的动能形成涨势，后市料延续振荡走势。

开工负荷偏低

虽然上游原油价格处于高位，但是乙二醇价格偏弱，导致国内乙二醇生产企业出现大幅亏损，是目前化纤产业链中生产经营状况最差的环节。截至4月21日当周，国内乙二醇生产企业各种工艺均出现亏损。外采甲醇制乙二醇亏损幅度最大达到1850元/吨，即使经济效益较好的一体化装置也亏损270元/吨，并且乙二醇生产企业亏损呈现不断扩大态势。

由于经营状况不佳，国内乙二醇企业整体开工负荷偏低，市场供应较去年同期有所下降。截至4月21日，国内乙二醇企业平均开工负荷为57.48%，较去年同期下降9.17个百分点。其中，石油制乙二醇开工负荷为65.49%，较去年同期下降8.09个百分点；甲醇制乙二醇开工负荷为15.25%，较去年同期下降65.71个百分点；煤制乙二醇开工负荷为51.51%，较去年同期下降2.67个百分点。整体来看，国内乙二醇以一体化装置为主，甲醇制乙二醇占比幅度不足5%。因此，甲醇制乙二醇装置开工负荷极低，对国内供应影响相对有限，但不可否认的是目前企业生产积极性不高，市场整体供应下降。

港口库存积压

受公共卫生事件的影响，国内物流运输受到诸多影响，港口乙二醇货源向工厂发货处于偏低水平，导致港口库存出现较为明显的累库现象。截至4月21日，华东港口乙二醇库存为115.4万吨，较去年同期上升58万吨，同比上升101.05%。目前，国内乙二醇仍然呈现供大于求的格局，市场表现为累库，但是港口库存由于物流限制，乙二醇流通受限。在这种情况下，偏高的库存难以对现货市场产生实质性影响。

需求表现不佳

疫情使得化纤产业终端需求受到冲击，最直接的表现就是江浙织造行业开工负荷下降，并且这种需求不畅的情况逐渐负反馈到聚酯，进而开始对化纤产业上游产生影响。截至4月21日，国内聚酯行业开工负荷为79.06%，较去年同期下降12.71个百分点；江浙织造开工负荷为50.52%，较去年同期下降23.14%。从聚酯库存来看，截至4月21日，国内聚酯长丝POY、DTY、FDY的库存分别为34.7天、38天、35天，较去年同期分别上升19.7天、8.7天、15.8天，同比分别上升131.33%、29.69%、82.29%；聚酯短纤库存为2.8天，而去年同期企业处于负库存的状态。

聚酯行业库存大幅积压，进一步说明目前化纤产业供需不畅，产业链面临巨大的去库存压力。目前，疫情影响江浙地区企业生产经营，这使得终端订单有限。如果在5月该问题能够得到解决，那么消费释放将后置，届时将对乙二醇价格形成一定支撑。如果疫情没有改善，影响到夏装生产和消费，那么这部分需求将难以回补，会对化纤产业产生较大影响，所以后续仍需进一步观察需求端的表现。

综合以上分析，目前，乙二醇呈现上下两难的状态：一方面，由于成本高企，全行业陷入亏损之中，乙二醇在低估值支撑下下行空间有限；另一方面，行业亏损，消费受公共卫生事件的影响导致乙二醇供需两弱，没有充足的驱动支撑价格上行。笔者由此认为，虽然市场对乙二醇需求有回暖预期，但是需求能否好转仍需观察疫情改善情况。因此，对于乙二醇目前仍然持振荡的观点，操作方面建议观望为主，进一步关注需求变化，等待买入机会。