股指长期依然向好

本周股指大幅波动，3月14日和15各指数大幅下跌，上证50、沪深300和中证500指数跌幅分别达到8.0%、7.6%、8.0%，在俄乌冲突缓解、国内会议释放积极信号以及美联储加息落地后，各指数出现急跌后大幅回升，3月16日和3月17日上证50、沪深300和中证500指数涨幅分别达到6.37%、6.28%、5.02%。资金方面，北向资金和杠杆资金均呈现净流出，随着风险事件逐渐消散，股指有望止跌企稳。

图为沪深300股指期权隐含波动率

3月以来，海内外局势一直处于动荡之中，资本市场也随之展开深度调整，美股、欧股、A股在此期间均出现大幅下跌。在风险事件驱动下，全球避险情绪抬升，恐慌指数出现大幅上涨，CBOE波动率最高达到37%，恒指波幅最高达到50%，而我国当月股指平值认沽期权隐含波动率在3月15日这天一度达到49%。与此同时，股指期货贴水幅度也在对应的几个交易日明显扩大，其中3月15日这天IH02、IF03、IC03贴水一度达到24.25、42.41、61.98。

图为股指期货当月合约升贴水走势（期货收盘价-现货收盘价）

受多因素影响，A股短期出现大幅下跌，截至3月17日，上证50、沪深300和中证500分别下跌6.61%、7.51%、8.55%。我们认为，本次下跌的原因有四点，首先是俄乌冲突的影响，战争加剧了全球资本市场的恐慌，且美国和欧盟都不断采取措施制裁俄罗斯，这使得全球主要指数都大幅波动。其次，3月13日以来，我国各地疫情再度来袭，对我国经济复苏造成不利影响。再次，俄乌冲突背后，市场担忧我国也将会被美国制裁，与此同时3月10日我国5家中概股上市公司被美国纳入临时被识别名单，识别名单的公布释放了“中概股即将集体退市”等利空信号，从而导致中概股开启大幅下跌。最后，外资选择大幅流出，3月以来北向资金共流出592.44亿元。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会专题会议表示要进一步加强部门间政策协调，及时回应市场关注的热点问题，稳定预期，提振信心，保持中国经济平稳健康发展，共同维护资本市场的稳定发展。这对于市场来说是一个维稳的信号。3月17日，俄乌表示计划有条件停火，与此同时美联储加息落地，市场风险偏好再度提升，美股、A50和恒指均出现了大幅上涨。

从基本面角度，短期急跌后A股已经具有较好的投资价值，随着风险事件逐渐消散，股指也有望重新企稳，长期依然看好A股走势。（作者单位：申银万国期货）