贵金属 避险行情接近尾声

 一方面，原油价格回落打压通胀预期；另一方面，美联储收紧货币的步伐有望加快。因此，短期来看，贵金属价格将面临回调压力。

2月以来，俄乌冲突持续发酵，市场避险情绪上升给贵金属带来支撑。此外，欧美对俄进行了多轮制裁，由于俄罗斯在能源、矿产等方面对世界供应有举足轻重的影响，导致市场对通胀的担忧加重，贵金属在避险及通胀预期的影响下，走出一轮快速上涨行情。当前，俄乌局势初显缓和迹象，贵金属短期或有下行空间。

通胀高涨预期有所缓解

俄乌冲突给贵金属带来两个方面的影响，一是影响市场避险情绪，二是影响市场通胀预期。从避险的角度来看，由于当前的货币体系是以国家信用为基础，一旦发生地缘政治事件，就会动摇当前的货币体系基础，而无需任何国家信用背书的贵金属会受到追捧。从近期贵金属走势来看也的确如此，在俄罗斯开启对乌克兰的特别军事行动后，金银迎来了一轮较快的上涨行情，这背后是投资者避险需求的大幅升温。

不过，从历史来看，避险行情持续时间通常不长。以和此次事件相似的克里米亚公投事件为例，在事件发生前期，市场避险情绪推动贵金属快速上涨，但克里米亚公投确认加入俄罗斯后，金银价格均有不同程度的回落。当前，俄罗斯在乌克兰的军事行动已持续20天，且在战场上俄罗斯取得明显优势，局势已趋于明朗。此外，俄乌已进行了四轮谈判，乌克兰总统办公室顾问在3月14日表示，俄乌双方最快有望在一至两周内签署和平协议，这意味着双方的冲突已处于缓和阶段，市场避险情绪有望从高位回落，从而给贵金属带来压力。

从通胀的角度来看，由于俄罗斯在能源、矿产的供应上具有十分重要的地位，俄乌冲突带来的制裁措施导致部分产品供应紧张的担忧上升，特别是原油价格经历了一轮快速上涨，带动通胀预期上行，从而给贵金属带来推升作用。美债市场显示，美国十年期盈亏平衡通胀率已从2月中旬的2.4%升至3月14日的2.9%。值得注意的是，通胀上行的担忧当前正在下滑。欧美对俄实施了多轮制裁，但对俄能源的制裁均表现得十分谨慎，虽然美国众议院已通过法案禁止俄罗斯原油进口，但欧洲各国不愿减少对俄罗斯的能源进口，其中德国明确表示无法摆脱对俄的能源依赖，这令原油供应忧虑大幅降低，油价已连续多日回落，WTI原油价格也一度跌至100美元/桶以下，缓解通胀高涨的预期。

总之，俄乌冲突给市场带来的避险情绪及通胀预期均处于回落阶段，贵金属当前面临一定的压力。

美联储收紧货币步伐加快

美联储主席鲍威尔在3月初的国会听证会上表示，支持3月加息25个基点，稳定了市场对于美联储3月加息的预期，当前市场更为关注的是美联储是否会释放未来加快加息的信号。美联储的政策目标是最大化就业和价格稳定。从就业方面来看，美国2月非农就业人数67.8万，大幅高于市场预期，失业率降至3.8%，美国就业市场基本已呈充分就业的状态。而美国通胀压力持续加大，美国2月CPI同比上升7.9%，核心CPI同比上升6.4%，均再次创下40年以来的新高。就业已难以对美联储货币政策构成掣肘，而通胀压力仍在不断加大，在这样的情况下，美联储或释放更快加息缩表的信号，从而给贵金属带来压力。

综上所述，虽然俄乌冲突一度推升贵金属价格，但目前避险行情已近尾声，原油价格回落打压通胀预期，而美联储收紧货币的步伐有望加快，使得短期贵金属价格面临回调压力。当然，俄乌局势走向仍有较强不确定性，将继续给贵金属行情带来扰动。