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【宏观】CPI分项分化明显 PPI回落趋势不变

2022-03-11 08:44:36    新浪财经    方正中期期货有限公司
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  1. 国家统计局数据公告

国家统计局公布的数据显示,2月中国CPI同比增长0.90%,持平于前值的0.90%,也完全符合市场预期;PPI同比增速为8.80%,较前值9.10%继续下行,略微高于市场预期的8.7%。此外,核心CPI同比增速再度小幅下降0.1%至1.10%。

2.CPI分项差异较大 影响相互抵销

CPI方面,总体CPI同比增速维持不变,环比增速回升略超季节性,与今年春节时间靠后有关。食品和非食品价格同比分别小幅减速和加速0.1%至-3.9%和2.1%。二者环比分别符合和超过季节性。核心CPI环比超过季节性,或受到非食品价格影响。食品和能源价格继续拉升消费品同比,服务价格同比增速则出现减慢,与去年同期基数偏高有关。情况显示,2月CPI仍受到春节的影响,历史经验上看春节时间靠后往往导致2月CPI偏高,但今年春节时间靠后不多(2月1日),且去年同期CPI环比低于这一历史规律。结合非食品和消费品分项变动看,影响CPI的主要是非食品类消费品价格。

具体在食品分项中,粮食和食用油价格同比增速均有小幅回落。环比来看,二者基数仍然偏高,但边际变动超季节性。鲜菜价格同比跌幅明显收窄,鲜果价格涨幅减小。环比来看,鲜菜和鲜果价格分别强于和弱于季节性。肉类价格同比增速变动不大,仍然下跌26%,其中猪肉价格同比下跌42.5%。牛羊肉价格同比增速也有回落。环比来看,猪肉价格跌幅扩大,但基数明显回落,牛羊肉价格则增速稳定。其他蛋白质食品中,水产品同比涨幅明显缩小,蛋类价格涨幅略有扩大,奶类价格同比基本稳定。环比来看,蛋类和水产符合季节性,但后者基数偏高,奶类弱于季节性。情况表明,仅有蔬菜价格对食品带来明显拉动,其他分项多数稳定或拖累食品。其中猪肉价格继续下跌对食品仍是主要拖累,并带动其他蛋白质类食品下行。

非食品价格分项方面,衣着价格以及其中服装和鞋类价格同比增速均小幅上升,环比表现也超过季节性。居住分项中,房租价格增速回落,水电燃料价格增速加快。环比来看,房租增速边际变动符合季节性,水电燃料符合积极性。生活用品和服务价格同比方面,家用器具价格加速上涨,家庭服务则明显下降。环比来看,二者表现分别明显超过和不及季节性,波动相对较大。交通和通信价格同比增速上升,其中主要还是受到交通工具用燃料拉动,该分项加速3.2%,而交通工具维修、邮递服务等分项增速回落。环比来看,交通工具燃料分项明显超季节性水平,交通工具维修则弱于季节性,通信工具增速则明显下降。文教娱乐同比增速也有下行,主要是旅游价格涨幅明显减小。环比来看,分项多弱于季节性,且旅游分项基数偏高。医疗保健价格同比持平,环比来看变动不大,主要分项情况类似。从非食品价格分项情况可以明显看出,2月春节结束后,随着务工人员陆续返城,劳动供给增加对价格产生明显抑制作用,同比变动还叠加有去年同期的高基数。非食品消费品多出现上涨,反映出国际油价的影响,以及上游PPI等价格继续向下游传导。

总体上看,CPI同比增速维持不变,环比增速回升略超季节性,与今年春节时间靠后有关。各分项变动差异较大,影响相互对冲。具体影响因素中,食品和非食品影响较小,但结合消费品和服务看,非食品类消费品对CPI拉动和服务的拖累相互抵销。食品中仅蔬菜价格有所拉动,其他分项多为稳定或拖累。且猪肉价格继续下跌对食品仍是主要拖累,并带动其他蛋白质类食品下行。非食品中,随着2月春节结束务工人员返城,劳动供给增加对服务价格产生明显抑制,且同比还叠加高基数。非食品累消费品上涨主要是家用器具和燃料,反映出上游PPI继续向下游传导,以及国际油价的影响。预计3月CPI环比将出现季节性回落,但由于国际油价的高涨,表现可能强于历史同期。年内CPI维持上升趋势不变。

3.PPI受能化和有色价格影响

PPI方面,总体PPI环比变动超预期但低于去年同期,同比增速继续小幅回落。主要分项中,生产资料同比增速继续下行,但生活资料同比增速略有上升,与CPI中消费品价格增速加快的情况一致。环比来看,生产资料和生活资料均超过季节性。PPIRM同比增速也回落至11.2%,PPI和PPIRM缺口收窄至2.4%,产业利率向上游集中的态势继续缓和。

分行业来看,上游行业依然分化明显,黑色金属矿PPI负增长扩大至6.9%,有色和非金属矿分别小幅加速和减速。煤炭和油气开采则继续位于高位。中游原材料行业中,电、热供应PPI涨幅扩大,黑色冶炼加工、非金属矿、橡胶(13905, -200.00, -1.42%)和塑料(9453, 78.00, 0.83%)、化工行业PPI涨幅收窄,有色和化工仍是增速最快行业。中游加工组装行业变动不大,电子设备和交运设备PPI略有上升,其他略有回落。下游行业中,农副食品加工业PPI出现45个月以来首次负增长,其他行业变动不大,除纺织业略有减速外,其他均有小幅加速。2月中游行业情况表明,大宗商品价格尤其是能化产品价格反弹正在对上游产生新的影响,且有色行业也正在出现类似情况,黑色表现相对更弱。

总体上看,2月总体PPI环比超预期但低于去年同期,导致同比继续回落。生产资料同比继续下行,但生活资料增速略有上升,这与CPI中消费品价格增速加快情况一致。PPIRM同比继续回落,PPI和PPIRM缺口也继续收窄,产业利率向上游集中的态势继续缓和。结构上看,大宗商品价格尤其是能化产品价格反弹,对上游产生新的影响,有色行业情况也类似,黑色表现相对更弱。3月能化和有色金属价格如果维持高位,可能继续推升上述行业PPI,并减缓总体PPI下行趋势。但我们预计PPI同比增速回落趋势不会改变。后期继续关注商品价格尤其是油价影响。

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