华泰期货国债日报20220311：宽信用预期下，情绪依然偏弱.pdf

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.13%、2.32%、2.59%、2.83%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为73.0bp、55.0bp、28.0bp、70.0bp和51.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.26%、2.69%、2.83%、3.09%和3.1%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为84.0bp、41.0bp、27.0bp、83.0bp和40.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.07%、2.14%、2.23%、2.31%和2.46%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为39.0bp、32.0bp、23.0bp、24.0bp和17.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.02%、2.08%、2.08%、2.3%和2.36%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为34.0bp、28.0bp、28.0bp、28.0bp和22.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、-0.04%和-0.08%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.04元、-0.03元和-0.07元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1058元、0.197元和0.3876元,净基差多为正。

行情展望：

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：未来货币和财政有望继续发力，宽信用宽货币的格局有望延续，期债总体维持中性态度，鉴于央行向中央财政上缴结存利润属于更偏宽信用的举动，宽货币预期削弱，导致期债再度调整，短期可继续关注逢低做多的机会。

期现策略：基差下行，净基差为正，继续推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性望维持宽松，信用偏松，继续持有多TS空T的组合。