衍生品为企业带来更大发展空间

“DCE·产业行—走进产融基地”钱塘嘉音能化专场举行

近日，“DCE·产业行—走进产融基地”钱塘嘉音能化专场在杭州钱江新城举行。会议由大商所支持、嘉悦物产集团有限公司（下称嘉悦物产）和国泰君安期货共同主办。会议通过网络直播在线上进行，产业链上下游近2000人（次）参与。

2021年以来，随着后疫情时代全球经济逐渐复苏、双碳背景下国内能耗双控有序推进，以及国外能源体系转型过程中的阶段性错配导致大宗商品价格出现巨大波动，能化产业的上下游企业经营难度大大增加。越来越多的能化企业将视线转向正在蓬勃发展的期货市场，打算运用期货工具解决自身的风控难题。记者了解到，2021年，期货市场资金总量已突破万亿元大关，随着期货市场的不断发展，企业利用期货及衍生品作为风险管理工具已成为市场共识。因此，如何更好地利用期货工具应对大宗商品价格波动、保持高质量发展，成为当前产业企业普遍比较关心的问题。

“运用好期货衍生品等工具，能为企业带来更好的经济效益，但如何运用到实际中，这需要企业对风险管理工具有更深的认识。如果能熟练运用衍生品，能为企业的发展带来更大的空间。”国泰君安期货副总裁闻勇翔会上表示，从实际情况来看，目前能化贸易商对风险管理工具的应用已经比较成熟，但产业上下游企业的参与还不够深。贸易商作为连接上下游的渠道和枢纽，在整个能化产业链中扮演着非常重要的角色，因此传统贸易商应更多地向综合服务商转变，利用当下日益丰富的金融衍生工具服务产业链企业防风险、保生产。

弘则弥道研究总监施琪认为，新冠疫情使各国加快速度、加大力度运用货币政策和财政政策提振经济，加速了宏观周期的运行，进而也带动各行业的产业周期不断加速，大宗商品的价格预测难度增加。同时，各国政府的经济政策日渐复杂，80后乃至90后二代、三代企业家逐渐在各行各业中占据主导地位，势必为市场带来更具金融属性的视角，以及更加灵活多变的经营策略和经营需求。这对未来的风险管理带来更多的挑战，也是越来越多行业开始重视风险管理的重要原因。

嘉悦物产副总经理柴铁松表示，以聚烯烃为例，2011年国内聚烯烃产能不到2500万吨，之后10年产能投放稳步增加，到2020年国内聚烯烃产能已经达到5000万吨，截至今年已经超过5700万吨。特别是2014年之后，煤化工、轻烃裂解等产能投放，聚烯烃产品的来源越来越多元化。产能的高速投放带来的环境变化，使得中游贸易环节的生存也越来越难。因此，在2015年之后期现结合模式渐渐兴起，传统贸易模式面临产业周期下的新挑战，最初的出厂价定价模式慢慢向如基差点价等期货定价模式转变。

例如，2020年某PVC生产企业在签订原材料购买订单后，判断原料价格大概率是下跌趋势。嘉悦物产提供的套保方案是先生产、后点价，实际情况就是在3月6日双方约定原材料采购价按照基差-100来定价，在3月20日后点价。签订协议当日原料价格为6920元/吨，到点价日的实际价格是6280元/吨，该PVC生产企业节约了540元/吨的成本。本次基差交易保证了工厂的正常生产，同时为其节省了约81万元原料采购成本。

柴铁松表示，未来的能化市场将呈现出更快的信息和资讯传播速度、更复杂的内外环境以及相对多变的市场，国内能化市场的龙头效应与金融复合的趋势正在加快。复杂市场的个性化程度越来越高，导致企业个性化需求和场内标准化产品不能完全匹配的问题出现，因此产业链中各环节企业对利用具有灵活套保、个性定制等特点的场外衍生品进行风险管理的需求快速增长。

据期货日报记者了解，为解决企业个性化需求和场内标准化产品不能完全匹配的问题，2020年年底，大商所战略性启动“一圈两中心”场外市场建设，构建能源、化工等板块的大宗商品生态圈，推出了商品互换、基差交易、标准仓单交易、非标仓单交易等一系列个性化的场外业务。大商所紧紧围绕服务实体经济、服务国家战略根本宗旨，一方面树立国内市场的权威价格，为相关各类企业的生产经营提供了“指南针”和“避风港”，另一方面通过产融基地、场外期权、基差贸易等产业服务试点项目，积极探索期货市场服务产业的新路，促进相关产业稳步健康发展。截至2021年11月底，大商所场外市场共有192家相关产业链龙头企业作为场外会员参与，场外开户企业总数达680家，场外各项业务成交总规模达528.5亿元。目前，越来越多的产业企业开始进入场外市场进行个性化套期保值。

据悉，场外衍生品市场在满足产业企业个性化风险管理需求和财务安排等方面，具有多样、灵活、高效等优势，具有广阔发展空间。作为场外衍生品市场的重要工具，场外期权一直是最受关注的产品。据中国期货业协会统计，截至2021年10月，期货公司风险管理公司商品场外衍生品业务中，场外期权占比为77%，成交名义金额约7382亿元，环比增长69%。

国泰君安风险管理公司场外衍生品部产品总监刘媛表示，将不同的场外期权进行组合，可以形成许多套保策略，企业要做的是将企业的套保需求与实际经营情况结合起来，选取对企业有利的期权策略进行风险管理。因此无论是从产业客户的角度，还是从产业服务商的角度，未来含权贸易都不可或缺。嘉悦物产战略发展部总监李恺向记者表示，含权贸易的存在是为了解决期货等其他工具解决不了的风险，含权贸易和期权是不能割裂的，期权是最重要的一部分。