南美天气忧虑升温，豆粕何去何从

近期，豆粕表现偏强。市场人士表示，近期豆粕市场的强势驱动来自于美豆成本、需求驱动及油脂的跷跷板作用。

国海良时期货油脂油料研究员王晨希告诉期货日报记者，目前美豆仍处于季节性出口旺季，加之南美部分地区偏干，推动美豆短期价格偏强，为豆粕提供成本支撑。同时，美盘豆粕出口需求良好，美豆压榨利润处于同期偏高区域。

“从成本端来看，美豆受巴西天气影响，走势相对偏强。据气象模型显示，巴西全境土壤墒情良好，主产区土壤含水量明显高于去年及过去几年平均水平，主要因北方片区过墒所致。而南部地区受拉尼娜影响，南里奥格兰德州、巴拉纳州以及南马州土壤相对偏干。”银河期货粕类分析师陈界正表示，根据气象模型预测结果来看，未来两周上述地区降雨量仍然偏低，作物生长承压，巴纳拉地区近期作物优良率也下调至71%左右(前一周为83%，去年同期75%)。而阿根廷主产区更加干燥，这也为美豆盘面注入一定的天气升水。

事实上，除巴西地区降雨低于均值外，阿根廷北部地区降雨也低于正常水平。王晨希表示，截至12月15日，阿根廷大豆仅种植了64.7%。需要注意的是，目前巴西大豆仍处于生长早期阶段，降雨偏少对大豆生长有一定不良影响，但尚不能决定最终单产，注入过多天气升水风险过高。与此同时，美豆出口进度也仍慢于去年同期水准，因此，他认为对美豆反弹不应过度乐观。

值得一提的是，受天气影响的同时，巴西豆农惜售情绪也出现上升。格林大华期货高级分析师刘锦表示，截至12月10日，2021/2022作季巴西大豆售卖率仅有24%，去年同期在60%以上，这样就需要依赖更多的美豆出口。受到干旱炒作预期和巴西惜售情绪的带动，美豆期价走势强劲。截至12月17日，CFTC豆粕非商业净多持仓增加18786手，这也进一步推升外盘豆粕期价上涨。

“虽然巴西大豆预售低于5年均值水平，但国内外需求强劲，压榨利润再创新高，市场买需活跃，支撑巴西贴水走强。巴西3—7月船期贴水普遍上涨，短期对美豆市场及豆粕成本端形成较大支撑。”陈界正补充说。

国内方面，豆粕市场仍然是强现实、弱预期，期现价差开始稳步回归。陈界正表示，在到港量不及预期影响下，油厂开机率继续迎来最近几周低点，且绝对库存偏低，实际供应仍然比较紧张。但从预期角度看，延期大豆逐步到港，且下游饲料企业库存水平偏高，短期市场供需矛盾仍然不明显。虽然年末有一定备货动力，但国内供需方面变动并不明显，因此预计明年1月底前国内豆粕库存仍将维持低位运行。

陈界正认为，巴西天气将决定未来一段时间豆粕单边走势，各咨询机构对巴西产量调整存在分歧，abiove上调，AgRural在下调，但幅度均不算太大。随着转基因技术提高，巴西大豆抗逆性能表现良好，随着巴西生柴添加从原先的13%下调至10%，国内需求也缺乏走强预期，整体来看只要不出现太大幅度减产，预计明年3—8月巴西大豆仍将维持较高的出口态势，豆粕上行压力仍然较大。

在王晨希看来，短期市场供应偏紧，而需求目前处于节前集中备货阶段，现货处于阶段性强势。在需求支撑下，期现市场共振共同推升价格。而国内现货支撑伴随时间推移，备货将逐步放缓，供需两端支撑将有所减弱。操作上，他建议转为振荡思路，前期多单可考虑逐步兑现。