光大期货：复产预期与限产现实博弈 铁矿价格反复震荡

供应方面，19港澳巴发运总量环比环比增加260.8万吨至2790.3万吨，分国别来看，其中澳洲发运量环比增加203.1万吨至1986.2万吨，高于今年周均228.0万吨；巴西发运量环比增加57.7万吨至804.1万吨。分矿山来看，除了VALE发运量环比减少54.5万吨外，力拓发运量676.4万吨环比基本持平，BHP和 FMG发运量环比分别增加109.2万吨和79.2万吨。中国45港口到港量2285万吨，环比增加327.1万吨，略低于上月周均值。其中澳矿到港量1578.3万吨，环比增加186.9万吨；巴西矿到港量低位回升149.2万吨至443.8万吨；非主流矿到港量环比减少9.0万吨至262.9万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅增加，但内矿库存持续回升。

　　需求方面，一方面，目前铁水产量已经持续下降至198.70万吨的新低位水平，环比下降1.81万吨，本周共新增18座高炉检修，6座高炉复产，高炉开工率68.14%，检修高炉主要集中在华北地区，其中河北地区受临时性限产影响高炉焖炉，铁水产量下降明显。另一方面，部分已经提前完成压产任务的钢厂有高炉复产，主要是山西、华东、东北地区。市场仍在等待着12月的复产预期，认为目前限产力度很难进一步加码，叠加中下旬部分高炉计划复产，在此影响下，后期钢厂的补库预期不断增强。疏港环比小幅增加至279.7万吨。下游钢材端来看，螺纹产量再次转降，且表需降幅环比明显扩大，下游需求有所转弱。

　　库存方面，本周45港铁矿(670, 15.50, 2.37%)石库存总量15484.91万吨，环比累库27.98万吨，高于去年同期3282万吨。本周由于集中到港影响，压港情况有所增加，目前在港船舶数161条增9条，港口库存累库幅度收窄。具体来看，东北、华东、华南三区域库存均有增量，华北、沿江两区域库存小幅下降。全国钢厂进口矿库存再次创下今年新低。本期减量主要为华北区域，河北区域钢厂现货采购力度降低，钢厂均消耗现有库存为主。

　　综合来看，铁矿石基本面需求端复产预期与限产现实博弈的过程中，预期来看，现在钢厂利润尚可，市场仍存钢厂复产和补库预期，但现实是铁水产量持续下降至低位，北方采暖季限产辐射区域限产严格且唐山地区环保政策比较反复。另外港口库存也持续累库，下游钢材端的消费需求仍有所转弱。预计矿价在前期反弹后，将继续弱势震荡走势。