LPG：短期反弹不改向下趋势

基本面虽处旺季，但无法支撑较高估值使得现货高位回落。内盘向上反弹修复基差，但考虑到基本面及交割问题，下行趋势仍在。◼

供应方面，主营炼厂开工率为78.35%，周环比基本持平。

进口方面，近期到港量较多，预计本周华东到港量在22万吨、华南35万吨左右。需求方面，PDH开工率下滑5个百分点至82%；C4深加工利润有所修复。◼

库存方面，华东港口库存周环比下滑9个百分点至43.4%，华南周环比持平为52.1%。◼

整体来看，基本面变化有限，且仍处于旺季，但前期由情绪带来的较高价格透支了旺季的预期，国内外价格由高位下滑。盘面来看，内盘前期相较于现货及外盘明显低估，低估值下借原油反弹，短期回升修复基差，且此轮上涨月差明显走强，较低的价格带来了一定的接货意愿。但考虑到主力合约已切换至01合约，盘面已明显走交割逻辑，旺季下厂库仓单注册意愿增强，向上空间相对有限。◼

风险提示：原油大幅上涨，仓单大量注销等。

本周PG内盘大幅反弹，向上修复基差，目前最低交割品为华东民用气，折盘面在5160附近，截止12月7日收盘，基差为685元/吨。

此轮内盘先于外盘下跌，内外盘由于交易逻辑不同，走出了相背的行情，价差一度接近-1500元/吨。外盘跟随原油，下杀估值，截止12月6日，内外盘价差已大幅修复至-500元/吨左右。

外盘在高位震荡后，随原油大幅下杀估值。截止12月6日，CP Jan价格为643美元/吨，周环比下跌134美元/吨；CP-Brent价差为110美元/吨,周环比下滑147美元/吨。

裂解经济性来看，随着FEI下跌，与石脑油经济性基本持平。截止12月6日，FEI Jan价格为658美元/吨，周环比下跌84美元/吨；FEI-MOPJ价差为6美元/吨，周环比下滑38美元/吨。

美国C3去库，截止11月26日美国C3库存为72660千桶/天，周环比减少952千桶/天；库存天数为51.5天，周环比减少4.6天。

上周主营炼厂开工率及LPG产量变动不大。截止12月2日，主营常减压开工率为78.35%，周环比基本持平；日均产量为7.33万吨/日，周环比增加0.05万吨/日。

船期方面，近期到港量有所增多。据路透数据，截止12月6日更新，预计本周华东到港量为22万吨，华南到港量为35万吨。

港口库存有所下滑，其中华东库存下滑明显。华东港口库容率为43.44%，周环比下滑9个百分点；华南港口库容率为52.14%，周环比基本持平。