聚丙烯 下跌动能逐步减弱

供需矛盾不明显

目前，随着市场对国际油价的利空反应充分，成本端对聚丙烯的拖累解除，后期供需或成为影响聚丙烯价格的主要因素，短期建议空单止盈离场，等待市场给出明确的方向。

图为聚丙烯下游开工负荷

9月以来，聚丙烯期价出现了大幅波动。9月，聚丙烯期货呈现单边上涨走势，价格由8000元/吨涨至10600元/吨附近。之后，受国际原油价格下跌的影响，聚丙烯期货自高位回落，一度跌破8000元/吨整数关口，将前期涨幅全部回吐。

成本端压力缓解

近两年来，化工品期价大幅波动很大程度上是受成本端的影响。10月底以来，美国开始呼吁各主要经济体释放原油战略库存，同时对OPEC施压增加增产幅度，市场对原油供给偏紧的预期缓和，国际油价开始从高位回落。11月底，新冠变异病毒奥密克戎的出现使得疫情反弹概率加大，这导致市场对原油后期需求的悲观，造成国际油价大跌13%。12月2日，在国际油价大跌的背景下，OPEC仍然坚持增产40万桶/月，国际油价进一步下行。国际油价大幅回落导致聚丙烯成本塌陷，这是聚丙烯期价10月中旬以来持续下跌的最主要原因。

整体来看，虽然近期影响原油的利空因素密集，但是原油短期却不具备进一步大跌基础。其一，美联储缩减购债之后，货币政策进入真空期，美元走强的势头减弱；其二，OPEC延续增产已经落地，美国计划释放的战略原油库存量为5000万桶，相较全球原油供给缺口杯水车薪；其三，虽然病毒变异加大了后期全球原油需求的不确定性，但是目前病毒并没有明显扩散的迹象，不宜对需求过分悲观。笔者由此认为，成本端对聚丙烯价格的拖累将缓解，后期供需或成为影响聚丙烯价格的主要因素。

供给略有下降

国际原油价格和聚丙烯价格大幅回落，聚丙烯生产企业经营状况出现了一定分化。煤制聚丙烯由于产品价格大幅下挫，亏损加剧，目前每吨亏损1500元左右。油制聚丙烯由于原料跌幅大于产品，扭亏为盈，目前每吨有500元左右的利润。截至12月3日，国内聚丙烯平均开工率为89.53%，环比上升1.54个百分点。由于亏损，下游检修企业开始增多，所以后期聚丙烯的供给略有下降。库存方面，截至12月2日，两油塑料总库存在68万吨，同比去年高5.43个百分点，对聚丙烯价格起到一定的压制作用，但是影响有限。

需求基本稳定

目前，聚丙烯的下游需求基本上呈现稳定态势，但是难以出现明显利好。截至12月2日，塑编行业开工负荷为50.5%，较去年同期上升0.5个百分点；共聚注塑行业开工负荷为58.5%，较去年同期下降6.5个百分点；BOPP开工负荷为61.4%，较去年同期上升3.7个百分点。塑编方面，12月电商仍然有促销活动，加之元旦和春节的临近，民用包装需求仍然保持良好。

不过，临近年底，工厂大多开始降低负荷，所以工业用包装需求出现了较为明显的下降。目前，塑编企业大多采取刚需采购的策略，由于新订单跟进有限，主动补库的行为较少。BOPP需求近期略有改善，新订单开始出现，但是整体增量有限，BOPP企业大多仍以刚需采购为主。整体来看，聚丙烯需求逐渐摆脱环保和限电的影响，但是较往年并没有明显好转，塑编工业需求进入淡季，其他行业的新订单有限，需求对聚丙烯价格整体上呈现中性影响。

综合以上分析，随着市场对国际油价的利空反应充分，成本端对聚丙烯的拖累减弱。供应方面，聚丙烯企业生产经营状况不佳，开工负荷开始季节性下降。需求方面，环保和限电对下游的影响解除，但是新增订单有限，需求相对稳定。基于上述判断，笔者认为，聚丙烯供需目前没有明显的矛盾，后期下跌动能将逐步减弱，建议空单止盈离场，等待市场给出明确的方向。（作者单位：中原期货）