短纤何时能触底反弹？

短纤上游原料乙二醇和PTA相继大幅下跌，造成原料端成本相继坍塌，加之短纤自身供需面偏弱，引发短纤价格再次加速下行。

原料端成本相继坍塌

10月19日以来，原料端的成本负反馈持续不断，先是煤炭价格大跌引发乙二醇价格大跌，乙二醇现货价格从10月19日的7275元/吨，至11月18日短短一个月跌至5040元/吨，累计下跌2235元/吨。乙二醇价格下跌造成短纤成本下降760元/吨。在原油大幅下跌之前，由煤炭价格下跌引发的乙二醇价格下行就已经使得短纤生产成本显著下降。

南非于11月24日首次将新冠奥密克戎变异株报告给世卫组织，约20个国家和地区陆续发布或者准备出台针对南非等多个非洲国家的航班和旅客的入境限制措施，11月26日当天国际原油价格跌幅超过13%，这为PTA价格打开了下跌空间。

短纤自身供需面偏弱

不过，仅因为上游原料成本下降，也不足以使短纤价格持续下跌，若短纤基本面较好，短纤价格相对坚挺，短纤加工费回升也是有可能的。事实上，短纤自身供需面也处于偏弱状态，新凤鸣60万吨/年柔性定制化短纤项目一期30万吨/年的产能于11月15日正式投产，新凤鸣长期专注于长丝生产，其向短纤拓展对短纤价格产生不利影响。

9月底至10月中旬，短纤价格一度上涨，加工费持续上升，引发短纤开工率显著回升。短纤开工负荷自9月底以来持续回升，从67%的开工率持续回升至80.6%，累计上升13.6个百分点，而同期江浙织机开工率仅从65.7%提升至67.1%，仅回升1.4个百分点。江浙织机开工率回升缓慢，一直低于往年同期水平，与此同时，下游需求偏弱，旺季不旺特征较为明显。供应端回升较快，而需求回升缓慢，原生短纤的市场份额受到再生短纤的挤压，供需基本面总体偏弱。

原生短纤基本面改善

在短纤生产领域中，有原生短纤和再生短纤两种，短纤期货涉及的交割品是原生短纤。原生短纤和再生短纤的市场份额会产生相互替代的效应，从产量规模看，总体上各占半壁江山。前几年，由于禁废令影响，再生短纤低价原料来源受限，再生短纤生产成本上升，市场份额呈下降趋势。2021年，原生短纤和1.5D仿大化的现货价差较前两年明显回升，9月底至10月维持在1100元/吨以上，最高达到1706元/吨，再生短纤市场份额提升，挤压原生短纤需求。

由于生产方式截然不同，原生短纤和再生短纤拥有不同的成本逻辑，原生短纤的成本主要由上游PTA和乙二醇价格决定，最终受国际原油价格影响。再生短纤主要成本在于旧瓶回收、清洗、加工等环节，而各个环节都具有非常强的成本刚性。10月18日，原生短纤现货价格8307元/吨，至11月30日跌至6847元/吨，累计下跌1460元/吨；而再生短纤仅从6600元/吨跌至6500元/吨，二者价差回落至346元/吨。原生短纤价格快速下跌，而再生短纤相对稳定，二者价差很快被压缩至年内最低，接近往年较低水平。这已经刺激原生短纤需求回升，而原生短纤开工负荷已上升至较高水平，进一步上升空间有限，因此预计后期原生短纤供需基本面会好转。

综上所述，原油大跌造成短纤成本端崩塌，带动短纤价格下跌，但随着原生和再生短纤价差迅速收窄，原生短纤供需面会好转。原油价格下跌使得短纤价格加速探底，但短纤价格不会一直追随原油同步下跌，随着供需面好转，预计12月短纤会形成阶段性底部。此外，短纤加工费有望进一步上升至1500元/吨以上水平。（作者单位：国联期货）