瑞达期货：原料价格高位回落 预计短纤底部震荡

摘要：

　　十月，短纤期价呈现冲高回落走势。10月中上旬短纤原料价格持续上行，聚合成本持续上升。国庆节后成本支撑强劲叠加受限电政策影响产生的供需错配，短纤价格震荡上行。10月下旬，原油价格高位回落叠加发改委接连发布多条政策限制煤炭价格影响煤炭价格大跌，短纤成本支撑削弱，期价大幅下挫。

　　展望后市，10月加工差从行业成本线附近持续上升，短纤现金流处在理论盈利状态。原料端，乙二醇及PTA(4894, -60.00, -1.21%)价格高位回落，预计11月维持偏弱震荡走势。十月，福建山力、宁波泉迪等短纤装置恢复运行，月产量及开工率较九月略有提升。近期限电政策逐步放缓，终端纺织开工率有所回升，后续“双十一”有望给国内纺织品订单带来超预期需求。预计11月短纤期价或维持底部震荡。

　　一、行情回顾

　　10月短纤期价呈现冲高回落走势。从月K级别来看10月份短纤月跌幅1.25%，呈现长上影阴线。从日线级别来看，10月末短纤收盘价逐渐背离MA5、MA10，且伴随放量趋势，预计短期反弹有限。从供需面来看，这波跌势的主要原因是原料价格大幅下挫，加之下游企业采购清冷，短纤产销持续低迷所致。

　　二、基本面情况

　　1、上游状况

　　原料方面，天然气紧缺局面持续带来利好支撑，OPEC+11月会议或将维持现有增产计划。11月上中旬重启的伊朗核问题谈判或对原油价格有短期抑制作用。预计11月国际原油或延续高位震荡。PX、乙烯随油价波动，PX-石脑油价差走缩。

　　PTA供应方面，10月PTA装置停车与重启并存，中上旬部分大产能装置报停，中旬后前期停车装置陆续重启，国内产能进一步增加。乙二醇供应方面，国内乙二醇检修企业多以煤制企业为主，10月国内乙二醇平均开工负荷约为57.32%，属于偏低水平。港口库存维持底部震荡，短期内乙二醇供应偏紧。

　　需求方面，10月聚酯月均负荷80.64%，较9月下滑3.65%。月内受限产限电等政策影响，聚酯行业产量减少。终端方面，截至10月28日江浙地区化纤织造综合开机率为61.03%。

　　图：短纤及上游原料走势

　　2、短纤供需情况

　　10月直纺涤纶短纤行业平均开工率在71.58%，较9月上涨0.04%，月产量在50.56万吨，较9月上涨2.71万吨。前期部分限产企业产量提升，但亦有部分企业产量降低，但综合来看，产量恢复程度远高于限产规模，10月短纤负荷有所恢复。

　　9月我国进口涤短0.89万吨，进口均价1362.29美元/吨，进口量环比下滑35.51%，1-9月累计进口量12.45万吨。9月出口涤纶短纤6.26万吨，出口均价1061.37美元/吨，出口量环比下滑19.12%，1-9月累计出口量68.71万吨。

　　图：短纤产销率

　　数据来源：隆众资讯

　　图：短纤进出口对比

　　数据来源：隆众资讯

　　图：涤纶短纤产量

　　数据来源：隆众资讯

　　3、相关性品种价差

　　截止10月28日，原生-再生短纤价差报816.67元/吨；受原料下跌影响，原生短纤价格重心下移，再生短纤价格维护不变，原生短纤价格高位回落下，再生替代效应较强。

　　10月棉纤价差走阔，有利于提高涤棉纱中涤纶的比例。

　　图：原生-再生短纤价差走势

　　图：棉花(21530, -35.00, -0.16%)-短纤价格走势

　　4、短纤加工差

　　进入七月，短纤盘面加工差震荡上行，盘中最高1362元/吨。从去年至今情况来看，现货加工差通常处于600至2000区间震荡。终端受限电影响采购积极性较低，七月以来短纤产量持续走低。短纤盘面加工差震荡回落，适宜逢高布局空单，逢低止盈。

　　图：短纤现货加工差

　　图：短纤盘面加工差

　　三、价差结构情况

　　从下图中可以看出短纤由远月深度贴水逐渐缓和，由于前期短纤原料波动较大，导致近月合约跌势较大。展望后市，纱线厂原料库存降低，目前截止10月28日，纯涤纱行业周均成品库存8.61天，处在较低位水平。而国内纺织旺季即将来临，纱线厂存在逢低抄底心理。后续01合约贴水或有改善，建议多01空05操作。

　　图：短纤2201-短纤2205

　　四、观点总结

　　聚酯原料乙二醇及PTA11月有装置投产，且装置重启预期较强，整体产量将有上调预期。10月PTA装置停车与重启并存，中上旬部分大产能装置报停，中旬后前期停车装置陆续重启，国内产能进一步增加。10月中上旬乙二醇因煤炭价格上涨，国内煤制负荷下降，产出减少，国内供应趋紧。而后受原油价格高位回落叠加煤炭价格大跌影响，原料PTA及乙二醇大跌，削弱短纤成本支撑。

　　需求方面，限电政策有所缓和，10月末江浙地区化纤织造综合开机率提升至61.03%。外贸情况近期疫情再度严峻，对后续外贸订单产生不利影响。内贸来看，后续“双十一”有望给国内纺织品订单带来超预期需求，商家备货积极性提高。

　　综上，目前短纤行业景气度有所回升，下游订单预期增加，加工利润尚好，但原料下跌削弱短纤成本支撑，预计11月期价低位区间震荡调整。操作上，建议PF2201合约于7000-7500区间交易。

　　【风险因素】

　　（1）原油大幅波动

　　（2）受疫情影响，纺织品外贸订单减少

　　瑞达期货 林静宜