原油：四季度油价难以再度新高，关注OPEC+增产和伊核谈判进程及冷冬天气带来的油气替代需求

11月18日，国际油价延续上一交易日跌势，其中布伦特油价跌破80美元/桶，为近六周以来低点。

供应端来看，沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+产油国坚持按照40万桶/日的计划逐步增产。面对高油价带来的通胀压力，美国考虑宣布从其战略石油储备中紧急释放原油，在过去两周里，美国能源部已经出售了600多万桶石油，这是之前批准的出售计划的一部分，这也许是可能紧急释放储备的一个信号。此外，美国也已要求印度、日本和韩国协调释放石油储备。伊核谈判将于11月29日在奥地利首都维也纳重启，市场预期伊核协议谈判如果进展顺利，伊朗有望迅速恢复200万桶/日的原油出口。不过过去三个月伊朗高丰度浓缩铀库存增加了77%，同时国际原子能机构的核查和监督活动严重受限，回归伊核协议的关键问题依然难解。

需求端来看，随着越来越多的国家重新开放边境，汽油消费旺盛和国际旅行增加，全球石油需求正在提升，但是欧洲冠状病毒病例的增加、工业活动减弱和油价上涨会一定程度上削弱需求。OPEC表示，预计2021年第四季石油均需求为9949万桶/日，较上月的预测低33万桶/日。此外，全球制造业PMI从2021年5月的56小幅下降至2021年10月的54.3，可见全球经济在2021年仍维持相对强劲的状态，但随着全球信用周期见顶回落以及中国经济下行的滞后影响，预计2022年全球经济继续下行，原油需求前景并不看好。

流动性方面，美联储11月议息会议正式宣布taper，11月晚些时候开始将每月购债规模缩减150亿美元，如果按这个节奏进行，理论上到2022年6月正式结束QE。很多新兴市场已经开始加息，部分发达市场也开始准备收紧，美联储taper后，全球流动性拐点已经不远，市场风险偏好面临转变。

综合来看，四季度油市供需缺口幅度将会收窄，OPEC更是预计12月油市开始累库，而包括IEA在内的国际机构对于2022年油市供需平衡情况预测较为一致，普遍认为随着OPEC+逐渐退出减产协议，美国页岩油产量逐渐提升，油市将再度进入累库阶段。在市场供需和宏观流动性边际拐点临近的情况下，我们认为四季度油价难以再度新高，预计震荡偏弱，主要关注OPEC+增产和伊核谈判进程，以及冷冬天气带来的油气替代需求。