PTA&MEG：成本下行 供需转弱 价格震荡下跌

1、供应：PTA方面，上周新增能投100万吨，恒力3线220万吨装置检修，但周均整体开工率仍维持在80%偏上水平，货源供应较为充裕。由于基差偏弱，多维持在01贴水90附近，接近期现无风险套利，贸易商多存在入库交割意愿。乙二醇方面，截至11月4日，国内乙二醇整体开工负荷在61.63%，其中煤制乙二醇开工负荷在39.31%。近期乙二醇国内开工依旧维持低位运行，EO/EG联产装置因利润考量多切换生产EO，同时受限电影响华东某乙二醇新装置推迟试车。煤制新产能方面，安徽昊源30万吨预计11中旬出料，神华榆林40万吨预计11月下旬出料，但对供应形成实质性增加或在12月甚至明年1月。进口环节来看，短期浮仓集中卸货使得乙二醇到货偏多，但近期天气状况不佳，长江口多有封航操作，预计短期乙二醇库存继续累库程度不大。

　　2、需求：截至上周五，聚酯负荷在84.6%。上周涤丝销售整体偏弱依旧，聚酯库存小幅累积，虽然现金流较高，但难以兑现的现金流使得聚酯工厂对负荷提升的积极性有限。在原料端价格连续调整下，终端订单也迅速减弱，加弹、织造工厂以消化原料备货库存为主，投机性备货缺失。且随着限电政策的逐渐放开，织造和印染的供应能力回归，在新订单不足的情况下，坯布库存存在重新累库存趋势，但现阶段整体压力还暂时不大。如果后期涤丝价格继续下跌，下游仍然还会存在一定的补库需求。

　　3、观点：（1）PTA方面，虽然11-12月PTA存在部分装置检修，但当前PTA现货供应充足，仓单明显增加，基差维持偏弱，限电政策缓解下，聚酯负荷虽有上移但幅度有限，PTA供需累库格局将延续，价格或维持偏弱。但考虑近期PXN以及PTA加工费已压缩至偏低水平，继续压缩空间有限。后期继续关注成本端变动和装置检修情况。

　　（2）乙二醇方面，乙二醇自身供需面矛盾暂时不明显，国内乙二醇开工维持低位，主港库存难以出现明显累库，后期到货量水平正常，且大风天气下或影响卸货靠港效率，而聚酯需求缓慢向好，预计后期乙二醇继续下跌空间有限，整体仍将跟随成本波动，继续关注油价和煤炭价格走势。（光大期货）