棕榈油继续高位盘整

上周国内棕榈(9746, 76.00, 0.79%)油期货高位盘整。现货方面，截至11月1日，广州港24度棕榈油报价10340元/吨，与10月25日广州港24度棕榈油报价10380元/吨相比，下跌40元/吨。库存方面，全国棕榈油商业库存为48.94万吨，此前一周为39.23万吨，本周增加9.71万吨，究其原因，在于华南港口棕榈油卸港延迟现象得到缓解。

　　过去一周，棕榈油呈现高位振荡格局。产地消息方面，南马来西亚棕榈油压榨商协会数据显示，2021年10月1—31日马来西亚南部棕榈油单产环比增加1.73%、出油率环比增加0.11%、产量环比增加2.3%；出口数据方面，根据机构ITS发布的报告，马来西亚棕榈油10月1—31日出口预计为146.8977万吨，9月出口量为169.8683万吨，环比减少22.97万吨或者减少13.5%。据外媒报道，印尼将11月毛棕榈油出口参考价上调至1283.38美元/吨，10月为1196.6美元/吨；将11月毛棕榈油出口税提高到200美元/吨，10月为166美元/吨。国内24度棕榈油进口CNF报价方面，10月25日进口CNF报价为1月1310美元/吨、2月1280美元/吨、3月1250美元/吨；11月1日报价则是1月1305美元/吨、2月1280美元/吨、3月1250美元/吨，除了近月报价略降，远月报价基本维持不动。

　　当前油脂交易的逻辑可以总结为强现实、弱预期。今年4月以来，国内棕榈油港口库存一直处于较低水平，这也是最近几个月棕榈油现货基差较高、近月合约较远月合约更为强势的原因。弱现实则是指对油脂未来增产预期较强，2021/2022年度除了菜籽因加拿大油菜籽减产导致供应减少外，葵花籽、棉籽等都是丰产，叠加极高的种植利润，巴西和阿根廷本年大豆(6290, 31.00, 0.50%)产量有望同比增加1200万吨以上，因此主要的油籽供应同比增加较为明显。后期随着东南亚疫情管控的放松，棕榈油产能有望释放，油脂供应将增加，这些因素均为弱预期的基础。

　　油脂多头逻辑更多地集中在现实的基础上，空头逻辑则更多的是对未来的预期，孰对孰错可能需要交给时间来验证。后期油脂价格下跌需满足两个条件：一是供给上东南亚产量增加，二是油脂高价抑制需求，从而带来棕榈油出口减少，否则油脂大概率还将继续高位振荡。（作者单位：国泰君安期货）