生猪：现货强势拉动基差大幅回归

上周末现货走势强劲，全国均价上涨约2元/kg，河南地区现货均价在16元/kg左右，几乎追平上周五期货01合约收盘价，且现货价格已经达到历史偏高位置（除非瘟影响年外）。受现货强势拉动，期货日内出现明显上涨，11-01合约盘中触及涨停后小幅回落，整体涨幅不及现货，基差收缩。现货的强势确实受到前期加速出栏影响，进入四季度消费有好转预期，现货上涨后市场情绪高涨，对后市预期变好，期货维持当前升水为主。

从基本面来看，肥标价差的拉大说明目前大体重猪占比相对前期有较大程度下跌，进一步验证了前期的提前出栏观点，导致短期可出栏生猪量有所减少。受前期雨水等极端天气影响，蔬菜产量不及预期，近期蔬菜价格大幅上涨，对肉蛋价格也有一定拉动作用。供需双重作用下，现货涨势超预期。在现货价格回升后出栏体重亦有所回升，部分地区出现压栏情绪，目前现货价格已经反弹至大部分人成本线以上价格，如果持续，压栏情绪会有所蔓延，且补栏情绪也会逐步回升，进而压制远期月份价格。另外，在价格传导至消费端后，肉价的过快上涨导致下游出现部分抵触心理，若继续上涨，消费端或看到明显的抑制作用。长期来看，现货价格的回升导致产能去化速度减缓，猪价上方压力较大，短期强势后未来仍有二次触底可能。

现货过快的冲高有回落可能，11月中旬前现货可能提前见顶，但短期也难有较大幅度下跌，重点关注11月中旬后现货走势，若再次走强，说明需求增量大于供应，年底前现货仍有冲高行情。若11月中旬后现货持续走弱，说明供应增量大于需求增量，年前也难有较好走势。短期来看，期货有阶段性见顶可能，但下方回落空间有限，市场将在11月中旬再次出现分化，进而确定期货以哪种路径回归现货。长期来看，2022年现货二次触底观点不变，3-5月合约或有高估可能。谨慎者建议观望，激进者可选择03、05合约逢高做空，控制仓位，设置止损。