聚烯烃：供需格局偏弱，四季度大概率累库；成本推动逻辑尚未结束，仍要关注上游价格

01行情回顾

首先回顾下三季度聚烯烃行情，7-8月期间聚烯烃供需没有明显矛盾，供应有检修，需求也处于相对淡季，塑料指数在8000-8400、PP指数在8100-8700之间横盘震荡了两个月。

进入9月份后，能耗双控影响逐渐显现，上游煤炭、天然气价格快速拉涨，煤化工成本不断上移，且煤化工装置供应出现预期外的减量，塑料指数从最低8000涨到9900附近，涨幅近24%，PP指数从最低8100涨到10000以上，涨幅25%。

动力煤三季度涨幅85%以上，且10月份之后上涨速度更快；原油三季度涨幅21%。

02总结&操作建议

基本面总结：一是成本推动逻辑，尤其上游煤炭因政策原因波动大，煤化工品种受到不同程度影响，要关注煤炭的供需缺口能否真正补上，调整后的价格是否能持续；二是聚烯烃自身供需格局偏弱，四季度仍有200万吨投产装置大概率兑现，终端需求没有亮点，按照中性的需求增速来看，四季度仍是累库趋势。短期上中游库存也出现压力，回落调整也是符合基本面情况的。

后期关注：首先是煤炭与原油价格在调整后能否企稳；其次是降价后下游拿货意愿是否提升；最后限电对下游制造行业的影响持续时间。

策略：暂时观望，等聚烯烃调整到9000甚至以下且上游价格稳定后再找交易逻辑。需要注意的是，政策频出时期建议短线操作或者等有安全边际再介入。