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中信期货:供应与预期支撑 尿素仍震荡偏强为主

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沪锌 减产规模可能逐步扩大

2021-10-19 09:57:58    期货日报
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国庆节后价直线拉涨,伦锌及沪锌均突破了2018年以来的高位。海外天然气、原油等能源品价格的大涨,引发锌冶炼厂的生产成本上升,欧洲的主要锌冶炼厂企业新星、嘉能可上周宣布减产。此外,印度燃煤供应不足和国内部分区域限电的持续,导致亚洲地区的锌供应同样存在下降风险,供应短期快速下降拉动锌价直线上行。

能源大涨致海外炼厂减产

上周三新星公司(Nyrstar)官宣减产,其位于法国Auby、比利时Balen、荷兰Budel三处共70万吨产能的冶炼厂年内将减产50%,折合四季度将减少约7万吨的供应,2020年全球精炼锌产量1364万吨,Nyrstar的减产将带来月均2.6%的供应减量,锌市情绪就此点燃。上周五国内收盘后,嘉能可(Glencore)宣布将调整欧洲锌冶炼厂的产量,嘉能可发言人表示:在面对日益严重的欧洲能源危机下,公司决定适当调整产量,以应对此次白天高峰电价的成本问题,具体将缩减位于西班牙、德国及意大利三个地区的冶炼厂产量。嘉能可年报显示,近三年其欧洲冶炼产量(包括Portovesme、SanJuandeNieva、Nordenham和Northfleet)基本稳定在80万吨附近,嘉能可虽未公布限产比例,但在产能较大的压力下,市场看涨情绪被进一步放大。

2020年欧洲精炼锌产量241万吨,除已经确定减产的新星和嘉能可之外,还分布着泰克30万吨和Boliden约50万吨的冶炼产能,Boliden产能主要分布于北欧,电力成本压力相对较小,但泰克的产能集中于英国,四季度恐仍有减产风险。此外,印度的能源供应同样存在风险,印度电厂库存持续下降,孟买证交所交易的电力指数持续创出新高,而印度分布着韦丹塔(Vedanta)等近70万吨的锌冶炼产能,市场对南亚市场的供应同样存在忧虑。

国内限电影响仍偏重上游

中秋节后国内限电的影响从上游向下游扩散,市场对国庆节后库存出现拐点和基本面边际转弱存在预期。但从目前的数据显示,限电的影响仍更偏重上游,在限电加剧的背景下,9月国内精炼锌产量为51.19万吨,环比仅增加0.59%,远低于8月预期,10月在广西、云南减产延续的背景下,产量预计环比小幅下降,限电对产业链上游的影响仍然突出。近期锌精矿加工费小幅下行,在冬储临近的背景下,加工费受到抑制,而锌冶炼的利润水平偏低,不利于炼厂,尤其是海外炼厂对风险的抵御。此外,虽然限电对下游的影响也在持续,镀锌等加工行业开工平平,消费表现并不旺盛,但由于累库并不明显,国内社库总量维持在13万吨附近的水平低位,短期市场对消费偏弱的逻辑关注有限。

价格短期仍有望维持强势

在海外供应减量的直接冲击下,LME库存振荡下行,LME(0-3)和(3-15)的价差同步大幅拉升。鉴于海外的限产短期难以恢复,且中期有进一步扩大的风险,而国内的限电的影响尚未完全向下游过渡,锌基本面保持强势,价格易涨难跌。但在短期价格持续大涨后,价格高位波动的风险加大,市场可能担忧高价格对下游的负反馈以及抛储加码的可能性,盲目追涨风险较高。操作上建议等待回调做多的机会,由于供给冲击主要集中在海外,中期内外基本面或有分化,套利方面也可关注内外正套的机会。(宏源期货 朱善颖)

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