国信期货：原油：需求强劲复苏 油价或维持上涨格局

一、行情回顾

　　三季度原油价格高位回落之后又探底回升。7月初油价冲高回落，7月2日当周，美国商业原油库存连续七周减少，自5月中旬以来，美国原油库存累计减少了4000万桶以上。美国炼油厂增加了汽油产量而减少了馏分油产量，上周美国汽油产量日均增加超过10%，达到截止2019年8月23日当周以来最高，然而由于需求创历史记录最高，美国汽油库存仍然大幅度下降。由于欧佩克内部分歧，7月5日第三次磋商仍然没有就产量调整达成协议，欧佩克及其减产同盟国会议宣布取消。欧佩克及非欧佩克（OPEC+）第19次部长级会议于2021年7月18日通过视频举行。会议指出，随着疫苗加速进展，世界大部分地区经济继续复苏，经合组织库存下降，石油需求有明显改善的迹象，市场基本面正在增强。6月份联合宣言参与国减产协议履行率为113%（含墨西哥）。鉴于当前石油市场基本面以及对前景一致的认识，会议重申2016年12月10日签注的并在随后的会议（包括2020年4月12日会议）中得到进一步批准的联合声明框架。将2020年4月份通过的第10届欧佩克和非欧佩克部长级会议决定延长至2022年12月31日。从2021年8月开始，每月将其日均总产量上调40万桶，直到逐步取消每日580万桶减产，并在2021年12月评估市场发展和参与国执行情况。OPEC+达成稳步增产协议加上冠状病毒德尔塔变种给经济复苏蒙上阴影，市场对疫情失控的担忧加剧，7月中旬国际油价快速下挫。由于担心欧佩克增产难以满足需求增长，同时实际需求的增长也抵消了部分对疫情的担忧，7月下旬油价有所回升。担心德尔塔变异病毒疫情反弹抑制需求增长，欧佩克及减产同盟增加原油产量也打压石油市场气氛，7月份美国ISM制造业活动指数上月降至59.5，为1月以来最低，6月为60.6。该指数高于50表明制造业在扩张，而制造业占美国经济的11.9%。苹果(7471, 376.00, 5.30%)公司车辆运行数据显示，美国车辆运行活动指数连续第三周下降，累计下降了近7%。美国汽油需求量继续减少，美国能源信息署数据显示，截止2021年8月13日当周，美国汽油日需求量933.3万桶，比前一周低9.7万桶，降幅1%。由于人们越发担心德尔塔变异毒株可能会导致全球原油需求增长放缓，8月上、中旬，油价持续下跌走弱。8月23日油价出现V字型回转，主要由于宏观情绪趋稳和美元指数有所走弱。8月下旬油价持续反弹，因墨西哥大火导致石油减产，美国原油库存连续三周下降，对需求担忧消退。9月份油价继续震荡上涨，主要由于受到飓风艾达的影响，美国海湾地区油气生产中断之后恢复缓慢，沿岸炼油厂一度停产，美国商业原油库存继续下降；美国汽油库存和馏分油库存也减少。

　　图：原油主力合约走势

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　　二、原油供需情况分析

　　1、全球原油供需

　　石油需求受到天然气等替代能源价格飙升的支撑，尤其是在欧洲，英国天然气期货飙升至历史新高。由于库存不足，该地区将面临能源问题，一旦进入北半球冬季，这种情况在未来几个月内可能会恶化。美国银行预测未来18个月全球强劲的石油需求复苏将超过供应增长，进一步耗尽库存，为油价上涨创造条件。欧佩克发布的8月份《石油市场月度报告》预计，2021年全球石油需求增长与上次报告估测不变，预计2021年全球石油日均需求9660万桶，比去年日均增加600万桶左右。国际能源署下调了2021年全球石油日均需求预测并降低对欧佩克原油需求预测，并下调了2021年欧佩克及其减产同盟国以外的产油国供应增长预测。预计2021年全球日均需求增长530万桶，比上个月报告下调了10万桶；然而，对2022年全球石油日均需求增长预测从原先的300万桶上调到320万桶。

　　图：全球石油供需

　　数据来源：卓创资讯 美国能源信息署 国信期货

　　图：OPEC原油产量（千桶/日）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　根据欧佩克及其减产国同盟第19次会议协议，从2021年8月开始，该减产联盟每月将其日均总产量上调40万桶，直到逐步取消每日580万桶减产目标。但是标准普尔普氏调查显示，欧佩克及其减产国同盟8月份仅将原油日产量提高了5万桶，一些国家原油生产中断和检修限制了该组织增产目标实现。调查数据显示，8月份欧佩克13个成员国当月日产量为2697万桶，比7月日均增加14万桶，以俄罗斯为首的9个非欧佩克成员国原油日产量1329万桶，减少了9万桶。欧佩克及其减产国同盟每日产量4026万桶的总产量标志着该联盟连续第六个月提高产量。

　　图：沙特原油产量（千桶/日）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　路透社调查的数据则显示，8月份，欧佩克及协议允许所有成员国原油日产量增加40万桶，其中10个欧佩克成员国增加原油日产量25.3万桶。路透社调查发现，尽管10个有产量限制的欧佩克成员国日产量增幅超过了这一水平，但在预期的月度环比增长中，欧佩克整体表现不佳。路透社调查发现，欧佩克减产协议履行率115%，与7月份持平。沙特阿拉伯原油日产量增长最大，日均产量增加18万桶。其次是伊拉克，8月份出口量增加，因而原油日产量增加。安哥拉原油日产量出口也在7月份下降后增加。8月份阿拉伯联合酋长国每天增加4万桶，与其新配额保持一致，科威特原油日产量则增加了2万桶。在产量下降的成员国中，降幅最大的是尼日利亚，根据路透社调查，尼日利亚原油日产量下降了10万桶。这是因为在8月15日福卡多斯码头的出口因漏油而面临不可抗力。

　　图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）

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　　贝克休斯9月24日发布消息显示，当周美国活跃石油钻机数量连续第二周上升至411座，比前周增加10座。在此之前一周增加了7座石油钻井平台。截至9月17日当周，美国原油日均产量1060万桶，比前周日均产量增加50万桶，比去年同期日均产量减少10万桶；截至9月17日的四周，美国原油日均产量1055万桶，比去年同期高2.2%。

　　图：美国原油产量（千桶/日）

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　　图：美国新增钻井数

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　　美国汽油需求量和馏分油需求量增加。美国能源信息署数据显示，截止2021年9月17日的四周，美国成品油需求总量平均每天2095.8万桶，比去年同期高17.9%；车用汽油需求四周日均量924.4万桶，比去年同期高8.2%；馏至油需求四周日均数407.4万桶，比去年同期高13.2%。单周需求中，美国石油需求总量日均2114.5万桶，比前一周高123.4万桶；其中美国汽油日需求量889.6万桶，比前一周高4000桶；馏分油日均需求量442.4万桶，比前一周日均高62.8万桶。

　　美国能源信息署数据显示，截至9月17日当周，美国原油库存量4.13964亿桶，比前一周下降348万桶；美国汽油库存总量2.21616亿桶，比前一周增长348万桶；馏分油库存量为1.29343亿桶，比前一周下降256万桶。

　　图：美国原油总库存（千桶/日）

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　　图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据

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　　美国飓风短期冲击对原油供给的影响尚待恢复，在新冠疫情的缓解态势下，天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行，原油市场或将供不应求。后续重点需要关注OPEC+增产计划施行情况、美国重返伊核协议谈判进展、新冠疫情发展态势以及疫苗研发及接种进展等。

　　2、我国原油供需

　　我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2021年8月份我国原油产量达到1702.8万吨，同比增长2.3%；2021年1-8月原油累计产量达到13322.1万吨，累计同比增长2.4%。

　　截至9月22日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷69.15%，比上周期下滑1.08个百分点。本周期垦利石化进入装置检修期，为期一个月左右，海科瑞林开工负荷稳步提升，不过省内部分炼厂有短时小幅下调开工负荷的操作。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑。未来，短期内暂无新检修和新开工的常减压装置，不过前期降负炼厂装置或陆续正常，届时山东地炼一次常减压开工负荷或有反弹。目前，山东汽油、柴油等产品供应仍保持较为充足态势。

　　图：中国原油月度累计产量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口，海关总署数据显示，2021年8月中国原油进口量4453.1万吨。2021年1-8月中国原油进口量合计34635.6万吨，较去年同期累计同比下降5.7%。

　　图：中国原油月度进口量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：中国原油累计进口量（万吨）

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　　三季度国内交易所原油仓单库存持续下滑，截至2021年9月24日交易所原油库存为7836000桶。

　　图：INE原油注册仓单

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　　三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点

　　之前美国页岩油各产区原油开采成本基本保持在40-50美元/桶区间，今年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右。

　　图：美国各主要页岩油产区开采成本

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　　中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。为了实现2020年财政收支平衡，预计沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格太低时，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。

　　图：海湾国家财政平衡点原油价格

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　　四、技术分析

　　技术面，美国WTI原油期货价格持续反弹回升，表现强劲。中长期看，WTI原油期货价格关注80美元/桶附近的阻力情况，如果向上突破站稳80整数关口，后市或进一步打开上涨空间。国内原油近期走势强于国际油价，后市或有望维持震荡上涨格局。

　　图：美国WTI原油期货连续合约周线图

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