豆油 需求旺季到来

经过一个半月的高位振荡后，豆油期货在国庆节前最后一个交易日突破上行，强势尽显。展望后市，原油价格不断创出年内新高，国际油脂供应偏紧，加之国内豆油消费旺季到来，大连豆油期货走势偏强，仍有上涨空间。

周边利多消息频出

美豆收获进度加快，供应压力显现；南美大豆播种顺利，进度快于往年；豆类自身供需面利多难觅。这使得近期大连豆油期货在国内油脂“三兄弟”中表现最弱。不过，周边利多因素频出，提振豆油期货价格。

一是国际原油价格上涨。美国政府无节制地“印刷”美元，使得通胀忧虑加剧，以美元标价的商品价格被动上涨，原油首当其冲。与此同时，原油主产国复产缓慢，加之全球经济复苏，原油需求增加等，推动国际原油指数升至近7年高点。因豆油有生物柴油概念，原油价格上涨直接刺激包括豆油在内的植物油价格走高。

二是棕榈油价格创出历史新高。受新冠肺炎疫情影响，棕榈油主产国马来西亚常常因劳工不足影响棕榈果采摘，造成棕榈油产量低于预期。虽然9月份依旧处于增产周期，但由于出口增幅高于产量增幅，市场预期9月份马来西亚棕榈油库存可能走低。市场预期9月份马来西亚棕榈油库存将仅为187万吨，月环比减少0.36%。受此影响，近期马来西亚棕榈油期货价格持续上行，创出历史新高。

三是加拿大油菜籽减产。受干旱天气影响，今年世界最主要的油菜籽生产国加拿大的油菜籽产量大幅减产。据加拿大统计局预计，2021年该国油菜籽产量或仅为1280万吨，较去年大幅下降34%，为近13年来最低水平。这使得洲际交易所油菜籽期货大幅走高，提振国际油脂板块走强。

南美大豆播种正酣

由于播种面积增加，虽然今年美国大豆局部地区出现干旱，但整体仍然增产，预期期末库存略有增加，CBOT大豆的“天气行情”一直未能炒作起来。目前巴西大豆开始进入播种季，因前期降雨增多，种植条件较为适宜，播种进度有所加快。据监测，截至上周末，巴西2021/2022年度大豆种植率为4%，高于去年同期的2%的水平。10月份巴西大豆播种将进入高潮，播种期以及大豆早期生长期的天气将对巴西大豆产量带来决定性影响，天气的不确定性使得市场不敢大肆做空豆类期货。因此，美豆期货短期内并不存在大幅下行的基础。

国内豆油供应偏紧

因国内豆粕需求不振，今年以来，国内油厂开工率持续不高，使得油厂豆油库存持续低于往年水平。近期，因部分地区限电停产，油厂开工率继续低于预期，豆油库存明显下降。据监测，截至9月24日（第38周）全国重点地区豆油商业库存约89.4万吨，周环比增加0.5万吨，但仍为近5年来同期最低水平。从需求端看，虽然中秋、国庆“双节”已过，阶段性需求旺季落幕，但随着气温下降、大中专院校开学，整个第四季度至春节前，都是油脂需求相对旺季。另外，棕榈油消费也将趋于减少，这也将刺激豆油消费量增加。

综上所述，由于周边利多因素提振，豆油期货在豆类板块中一枝独秀，油强粕弱延续，加之大豆自身难以出现趋势性下跌行情，在成本上对豆油也有一定支撑。随着国内豆油需求转旺，而供应不足，豆油期货目前的强势格局有望延续。