光大期货：白糖下方空间有限 突破在于原糖引领

原糖：目前原糖处于相对高位运行，消息平淡，未来关注点在于印度出口情况，新榨季国际市场仍维持缺口预期。印度糖厂协会预计：21/22榨季印度食糖：产量将持平上榨季的3100万吨，期初库存850万吨，21/22年度印度食糖总供应量估计达到3950万吨，国内消费2650万吨，出口量600万吨，期末库存700 万吨左右。

　　国内进口方面：2021年1-8月累计进口糖296万吨，同比增74万吨。当前配额外进口成本约6150-6250元/吨。后期进口预期依然偏强。

　　国内：截至9月底，海南省已销糖6.44万吨，产销率为73.43%，库存食糖2.33万吨，比上榨季同期减少1.41万吨。其中，9月单月销糖0.69万吨，同比减少0.64万吨。农业农村部对21/22榨季我国食糖产量预估为1030万吨，同比减少37万吨。近期现货市场常态销售，产区主流报价5620-5640元/吨左右，库存和进口对于当前价格仍有压制。

　　综上：总的来看，原糖价格在20美分附近高位运行，已经属于不低的价位区间，如继续上行需要新的因素刺激。目前全球消费环比有改善预期，但远不足以促进价格继续大幅上涨。未来还需关注产量端的变化，特别是北半球天气情况及能源价格的影响。国内压力略大于原糖，四季度前期受制于库存及进口压力，预计难以发力，后期随着时间的推移压力有望逐渐缓解。考虑到进口成本逐渐抬升，不支持国内糖价大幅下行，底部支撑较强，对于中期糖价仍维持宜涨难跌的判断。在区间下沿，仍可关注买入保值的操作机会。