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瑞达期货:新枣减产效应凸显 郑枣维持偏多思路

2021-09-29 07:47:51    新浪财经    瑞达期货
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摘要:

  2021年8月份,红枣(15170, 665.00, 4.58%)期货主力2201合约呈现强势上涨运行,并创15005元/吨上市以来高点,月度涨幅超5%,因市场对新季红枣减产及优果率下降预期强烈,产区购销需求良好,拉动红枣价格大涨。

  展望于9月份,供应方面,新疆红枣产区高温持续导致落果现象不断,部分调研机构预估新产季红枣减产保守幅度在10%-15%之间,减产效应逐渐显现在红枣盘面。现货市场:各类红枣批发市场出现大量入市抢购红枣的现象,特别是出现了外围客商,比如大蒜等新主力军,导致部分产区货源进入偏紧状态。另外,随着中秋、国庆节日临近,各地贸易商囤货意愿仍较强,各销区询价问或客商数量增加。操作上,建议郑枣2201合约维持偏多思路对待。

  风险提示:

  1、政策面;2、红枣减产幅度不及预期;3、需求、库存变化;4、资金持仓情况;5、仓单数量及成本;6、库存消耗

  一、行情回顾

  8月份,红枣期货主力2201合约维持强势上涨,月度涨幅超5%,因新产季红枣改种现象及高温导致落果严重,市场对新季红枣减产预期强烈,叠加双节备货需求加快购销市场,继而拉动红枣价格上涨,并创上市以来高位。

  图:红枣期货2201合约日线走势

  数据来源:文华财经

  二、供给端影响因素分析

  1、新季红枣减产预期强烈,减幅保守预估在15%

  我国红枣在世界上独占鳌头,2019年我国红枣的产量达到746万吨,占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广,北起内蒙古自治区、吉林,南至两广、福建、东起沿海诸省,西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。

  从图中我们可以看出,新疆红枣的产量从2007年开始快速增长,至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期,2016年后新疆红枣进入盛果期,根据红枣的生长周期来看,后续新疆会有大量稳定的红枣供应。但进入2020年后,新疆红枣产区出现弃荒、套种、砍树等现象,叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微。此外,部分产区普遍降雨较多,其中阿克苏最为明显,大量降雨严重影响红枣品质,进一步放大了减产支撑。各类调研机构预估,新季新疆红枣减产在30%附近,大致100-150万吨,主要因新疆产区高温导致落果现象偏多,改种等影响下红枣减产预期强烈,粗略估计新季全国红枣产量减产15%左右。

  数据来源:布瑞克、瑞达期货研究院

  2、红枣仓单成本支撑仍存

  从成本角度来看,仓单成本包括注册成本、持仓资金成本、手续费以及交割成本等,红枣期货远月合约2201由于减产及成本价格上抬,新季合约仓单成本预估达9000-10000元/吨区间。目前郑商所红枣仓单数量仍处于居高水平,由于近远月价差较大,给予红枣产业套期保值和库存管理的机会。截止2021年8月30日郑商所红枣期货仓单为1923手,有效预报为268手,仓单及有效预报合计为2191手,较7月增加420手,合计换算后大致为10955吨,但仍高于去年同期水平。

  数据来源:WIND 瑞达期货研究院

  数据来源:WIND 瑞达期货研究院

  三、消费端影响因素分析

  1、新季减产效应提振,拿货商囤货积极性较高

  从红枣现货市场流通来看,一般呈现“新疆生产,内地中转,南北分销”的格局,随着物流运输行业发展,各省市批发市场建立,信息渠道透明,传统的流通贸易方式不断发生改变,目前以崔尔庄为代表的红枣集散中心,以广州如意坊为代表的终端市场的中心效应产生淡化迹象。

  新季红枣减产确定的情况下,各类客商囤货意愿大大提高,其中大蒜、棉花(18870, 315.00, 1.70%)客商等外围客商亦进入加工市场采购的队伍当中,灰枣一级现货价格上涨明显。截止2021年8月31日,全国一级红枣均价为4.60元/斤,较2021年7月的4.35元/斤上涨了0.25元/斤;河北省一级灰枣成交价格为4.50元/斤。

  数据来源:瑞达期货研究院

  数据来源:瑞达期货研究院

  2、红枣消费进入季节性旺季阶段

  红枣价格具有较强的周期性和规律性,以一年为一个周期,红枣最高价是出现在2月。这时候的新鲜水果较少,可替代品较少,又有春节题材的提振,以及人们冬季进补的习惯,使得市场对红枣的需求急剧增加,从而带动红枣价格的提升。3月份红枣价格开始回落。这主要是时令水果开始上市,水果种类丰富,红枣的替代品较多,红枣的消费需求减少,导致其价格下降。至每年度的5月、6月达到全年中的第一个谷底,之后呈现不同程度的震荡回升,9月份后红枣成熟上市,价格开始回落,至11、12月达到第二个谷底,继而缓慢回升至次年的2月份。

  3、出口数量维持向好,但提振作用有限

  2020年,我国红枣出口量为1.7万吨,同比增幅为24.83%。马来西亚是中国出口红枣的最大国家,占中国出口总量的22%,出口量509.580吨,出口金额1434955美元。越南是中国出口红枣的第二大国家,越南占中国出口总量的20%,出口量447.868吨,出口金额2341888美元。新加坡是中国出口红枣的第三大国家,占比均为16%,出口量371.946吨,出口金额1080746美元。我国红枣的产量达到562万吨,消费总量为561万吨,出口量占总消费量仅0.2%。

  据海关数据显示,截止2021年6月,中国出口红枣当月1184.40吨,较5月环比减少27.89%,同比增加7.16%,出口金额为4296668美元;2021年1-6月红枣累计出口10355吨,累计同比增加42.0%;1-6月红枣累计出口量维持增长趋势,但增幅有所放缓,红枣出口国主要为马来西亚、越南及新加坡等,出口增加有利于提振国内信心。

  数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

  数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

  数据来源:海关总署、瑞达期货研究院

  此外,进口方面,我国红枣进口量很小,2013年以来进口量均不足1吨,而且有逐渐减少趋势。

  四、红枣期货市场

  1、红枣期货市场主流持仓变化明显

  以下图表可以看出,2021年8月份,红枣期货成交量最高值约为315089手,成交额为2265983万元。截止2021年8月30日,红枣期货成交量为155159手,较7月份的272601手减少117442手,成交额为1103305万元,红枣期货成交量呈现先增后减变化,市场投资者参与度跟随变化。

  主流持仓角度分析:截止8月30日红枣期货主流净空持仓为9849手,较7月份净空持仓的8039手,大幅增加了1810手,净空持仓增加明显。多头持仓为70790手,空头持仓为80639手,8月红枣主流持仓变化凸显,与此同时,郑枣价格指数亦涨至高点后回落,红枣价格与净空持仓变化幅度相对保持一致。

  数据来源:WIND、瑞达期货研究院

  数据来源:郑商所、瑞达期货研究院

  2、红枣期货基差变化

  截止8月30日,红枣一级现货价格与红枣期货2201合约的基差为-5070元/吨,处于上市以来相对高位,由于期货价格是现货价格的先行指标,新季红枣减产确定的背景下,预计后市红枣现货价格仍有进一步上抬空间。

  数据来源:郑商所、瑞达期货研究院

  五、9月红枣市场展望

  展望于9月份,供应方面,新疆红枣产区高温持续导致落果现象不断,部分调研机构预估新产季红枣减产保守幅度在10%-15%之间,减产效应逐渐显现在红枣盘面。现货市场:各类红枣批发市场出现大量入市抢购红枣的现象,特别是出现了外围客商,比如大蒜等新主力军,导致部分产区货源进入偏紧状态。另外,随着中秋、国庆节日临近,各地贸易商囤货意愿仍较强,各销区询价问或客商数量增加。但值得注意的风险点是灰枣现货价格跟涨不明显,关注后市现货价格变化。操作上,建议郑枣2201合约偏多思路对待。

  操作建议:

  1、投资策略:

  建议郑枣2201合约在13800元/吨附近买入多单,目标参考15500元/吨,止损参考13500元/吨。

  2、套利策略

  红枣期货主力2201合约与2205合约价差处于-400元/吨附近,整体仍是近弱远强格局,按照季节性两者价差存扩大预期,建议考虑多CJ2201空CJ2205;当两者价格在-450附近介入,价差目标参考-350元/吨,止损参考价差-500元/吨。

  数据来源:郑商所、瑞达期货研究院

  风险提示:

  1、政策面;2、产区天气;3、需求变化;4、资金持仓情况;5、仓单数量及成本;6、其他水果等联动作用


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