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国信期货:焦炭:政策不确定性存在 关注需求变量

2021-09-29 07:46:40    新浪财经
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一、行情回顾

  2021年8月,焦炭(3395, 80.00, 2.41%)主力合约移仓远月,整体走势偏强震荡,重心上移。供应端,主产区受到阶段性环保政策影响,临汾、吕梁等地焦企限产运行,临近月末有所恢复。焦炭产量整体持稳运行。需求端,钢厂有压产压力,铁水产量温和下降,按需采购为主。由于各环节库存低位,叠加成本推升,8月焦炭现货价格顺利实现连续提涨。截至月末,累计提涨7轮。期货主力合约移仓远月,市场心态乐观,震荡偏强运行。

  图:焦炭指数价格走势(单位:元/吨)

  数据来源:文华财经、国信期货

  二、基本面分析

  1.现货提涨7轮,考验上方空间

  2021年8月,焦炭现货价格持续上行。受到成本抬升支撑,焦企内库存低位,提涨顺利。截至8月末,累计实现7轮提涨。天津港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报3590元/吨,单月上涨720元/吨。目前焦炭现货价格已涨至历史高位,上方空间或有限。

  图:天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦(单位:元/吨)

  数据来源:WIND、国信期货

  2.阶段性环保扰动,整体维持正增长

  国家统计局公布数据显示,2021年7月,焦炭产量3879万吨,环比下降11万吨,1-7月,全国焦炭累计产量2.76亿吨,同比增长3.2%,同比增速回落0.9个百分点。8月山西临汾、吕梁等地受到环保检查影响,区域开工下滑,合理利润下,焦企开工积极。高频数据反馈,截至8月26日,Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率81.7%,周环比减少0.23个百分点,日均产量69.17万吨,周环比减少0.19万吨。此外,三、四季度仍有一千万吨以上新增产能投产,预计焦炭产量将维持小幅正增长。

  图:焦炭产量累积及同比(单位:万吨,%)

  数据来源:WIND、国信期货

  图:焦企开工率(单位:%)

  数据来源:WIND、国信期货

  3.焦企持续去库,心态乐观

  焦企开工受限,产量难以大幅释放。下游钢厂库存低位,按需采购为主。焦炭现货流转顺畅,焦企出货无压力,库存持续回落。截至8月27日,焦企焦炭库存24.87万吨,月环比下降8.99万吨。库存低位支撑,现货市场心态乐观,价格实现连续提涨。

  图:焦企焦炭库存(单位:万吨)

  数据来源:WIND、国信期货

  4.价格高位集港意愿下降,钢厂低库存运行

  现货价格提涨至历史高位,贸易商集港意愿下降,港口整体成交氛围较弱。截至8月27日,四港口焦炭库存165万吨,月环比减少2万吨。

  钢厂方面,下半年仍有压产压力,前期主动降低厂内库存,目前钢厂焦炭库存接近近三年来低位,下游按需补库为主,采购积极性仍存。截至8月27日,110家样本钢厂焦炭库存410.51万吨,月环比减少18.4万吨。

  图:港口焦炭库存(单位:万吨)

  数据来源:WIND、国信期货

  图:钢厂焦炭库存(单位:万吨)

  数据来源:WIND、国信期货

  5.成材旺季来临,下游需求支撑存在

  焦炭作为黑色产业链原料,其价格运行重心也取决于终端需求以及钢厂利润情况。伴随高温季结束,黑色终端迎来开工旺季,成材社会库存将有回落,价格随之有提涨空间。目前钢厂利润尚可,且厂内原料库存相对较低,因此整体维持刚需采购为主。

  图:各地钢材现货价格(单位:元/吨)

  数据来源:WIND、国信期货

  从直接需求来看,下半年钢厂有压产压力,从高炉开工率以及铁水产量来看,目前仍在温和下降过程。截至8月27日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.22%,环比前周增加0.65%,同比去年下降17.19%;日均铁水产量227.05万吨,环比下降0.46万吨,同比下降24.87万吨。焦炭直接需求下滑,但目前钢厂库存低位,按需采购为主。后期变化仍需关注各地限产政策的发布以及执行情况,存在较大不确定性。

  图:钢厂高炉开工率(单位:%)

  数据来源:WIND、国信期货

  三、后市分析

  2021年8月,焦炭价格震荡走高,重心上移。基本面来看,目前焦企利润情况合理,自身开工动能较强,叠加新产能投产,存在阶段性区域性环保约束,整体产量持稳为主。需求端,下半年钢厂高炉端有压产压力,铁水产量温和下降,政策不确定性存在。鉴于成本支撑以及各环节库存低位,我们认为焦炭回调空间相对有限,区间宽幅震荡为主,关注需求端变量。


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