MEG 呈现先扬后抑态势

累库预期延后

　　目前，MEG价格在低库存现状下表现出较大的弹性，中线维持宽幅振荡格局，但随着库存水平回升，MEG价格将逐渐趋弱。

　　图为MEG月度进口量

　　8月，MEG价格持续下跌，主要原因是检修装置重启以及新装置陆续投产，累库预期逐渐兑现，同时叠加国际原油价格下跌，MEG价格自5500元/吨以上回落至4900元/吨以下。此时，MEG生产亏损，成本支撑显现，价格止跌。9月，煤化工题材再度成为市场焦点，国产恢复不及预期，进口预期下调，MEG价格持续反弹。

　　整体产量有所下降

　　供应方面，国产量和进口量预期双双下调。国内由于动力煤(992, -1.00, -0.10%)原料紧缺，新疆天业等煤化工装置降负运行，通辽金煤、山西沃能、新杭能源按计划停车检修，煤制MEG开工率由48%以上降至43%附近。新装置陆续投产，古雷石化70万吨装置开车后于8月底短停，9月重启；建元26万吨装置停车一个月，目前恢复一条线；华谊短暂试车后停车，重启时间待定。煤化工供应收紧及新装置的供应增量不及预期，9月MEG的国产增量低于预期。

　　自2020年第四季度，国内MEG进口量就出现大幅萎缩，主要由于国外疫情缓解，生产恢复导致需求回升，欧洲等地的MEG价格大幅上涨，导致我国MEG进口量萎缩。2021年，受国外装置运行不稳定以及国外MEG价格偏高的双重影响，今年前7个月，我国MEG进口量只有6月最高达到82万吨，其他几个月的进口量均维持在75万吨以下的偏低水平，7月进口量更是降至60万吨以下。

　　8月沙特5套总计239万吨的装置一度短停，目前装置虽然重启，但负荷依旧不高；加拿大陶氏3套共123万吨的装置8月初停车检修50天，预计9月下旬恢复；伊朗90万吨装置因供气问题降负停车；美国壳牌2套总计37.5万吨装置受飓风影响8月底关闭，重启时间不定；加拿大shell50万吨装置9月检修；美国乐天70万吨装置计划10月检修；美国南亚82.5万吨的新装置计划10月停车，预计检修两个月。整体来看，国外装置检修损失量较大，8月底港口MEG到港预报水平明显下降，进口预期维持在低位。

　　需求拐点尚未显现

　　7月中旬以来，聚酯负荷持续下降，主要因为下游需求疲弱，涤丝库存积压，行业利润下滑。截至8月中旬，CCF聚酯负荷由94%的高位降至86%附近，近期略有恢复，但依旧维持在第二季度以来的低位。今年长丝销售不畅，企业采用周期降价促销的方式进行销售，所以下游的采购节奏也随之变化，但整体没有改变消费偏弱格局。7—8月，下游加弹和织造开工率走低，9月维持在偏低水平，旺季表现偏弱。

　　近日，由于江苏上半年能耗强度同比不降反升，江苏节能中心分赴南通、扬州、宿迁等7地进行督促检查，南通如东地区的部分织造企业已接到通知，计划于9月10日至月底停车约20天，江阴、盐城等地企业也陆续接到限电政策相关通知。作为我国重要的聚酯和下游纺纱织造产地，江苏地区双控政策趋严，随着中秋节、国庆节临近，织造厂主动放假，终端消费有进一步萎缩的可能。

　　后市展望

　　由于国产量和进口量双双下滑，MEG累库预期延后。从后市来看，利华益、新杭能源等装置将结束检修重启，古雷石化装置进入量产，国产MEG供应将出现小幅回升。由于下游部分检修中的聚酯装置可能少量恢复，所以需求也会同步上升，但在双控政策影响下，需求预期将维持偏弱格局。按照聚酯月度开工率89%、MEG进口量65万吨估算，预计9月会出现小幅累库。目前，CCF华东主港港口库存依旧处在60万吨以下的低位水平，在累库预期不断延后的现状下，MEG价格依旧具有弹性。

　　从中长线来看，MEG的累库预期虽然延后，但随着新产能投产以及检修装置重启逐渐兑现，MEG价格在低库存现状下表现出较大的弹性，中线维持宽幅振荡格局。不过，随着库存水平回升，MEG价格将逐渐趋弱。（作者单位：国投安信期货）