南华期货：强现实弱预期的美欧经济

来源：南华期货能化事业部

　　昨天下午公布了一组美国和欧洲的经济数据，很有意思，来看下。

　　美国9月经济景气指数从上月23.4降至8.1，通胀指数从上月27降至14.8，短期和长期利率自5月以来保持相对稳定，分别在25和68附近（图1）。

　　同样，欧洲也是类似（图2），经济景气和通胀指数下滑，利率指数保持稳定。

　　景气指数是经济增长的先行指数，其下滑意味着市场对后期美国和欧洲经济增长的预期下滑，且这种预期在加速。利率保持稳定意味着市场对后期美国和欧洲货币政策刺激的退出仍抱有很高的预期。二者形成了劈叉。

　　上一次出现类似情况是在2017-2018年，当时景气指数下滑，尤其是在2018年之后，而2018年美联储仍处于加息周期中，利率保持高位，一直持续至12月。也就是说，景气指数不断下滑的过程中，美联储仍有可能继续实行相对紧缩的货币政策，也与当下的Taper预期形成印证。

　　原因在于：美联储紧盯的是就业的现状指标。

　　图1 美国经济景气、通胀、利率指数

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　　图2 欧洲经济景气、通胀、利率指数

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　　图3 图4反映了美国和欧洲经济的预期和现实。从历史上看，景气指数领先现状指数约1年。以此推算，今年下半年美国经济现状指数大概率仍将继续走高，即美国就业市场将继续恢复，转折点可能出现在明年年初，仍有待观察。

　　因此，目前观察到的情况是美国和欧洲经济均处于弱预期强现实的路径中……对于交易来说，因交易的是未来预期，景气指数的转弱意味着未来的美欧需求承压，对商品需求端（特指全球大宗，如原油）形成压制。美联储瞄定就业的货币政策意味着下半年taper预期仍将持续。

　　图3 美国经济景气和现状指数

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　　图4 欧洲经济景气和现状指数

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　　对油价来说，需求端的预期走弱意味着继续向上的压力越来越大，布油75美元/桶的重要阻力位（图5）。

　　图5 布油日K线

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