甲醇 趋势行情难现

8月份，甲醇整体表现为振荡上行。甲醇基本面无明显变化，上行驱动主要来自成本端，煤炭及海外天然气涨幅较大推动甲醇上行。压制甲醇价格上行的因素在于下游利润，烯烃表现弱势，甲醇上方受压制。我们预计这一状况会在四季度持续。

煤炭高位运行

动力煤供应偏紧现状持续。

供应方面，8月动力煤新增产能继续释放，据国家发改委消息，8月又增加16座煤矿，年产能2500万吨，且预计9月中旬还有大约5000万吨的产能投放，比7月份供煤日均上升40万吨左右。随着新增产能的释放，动力煤的供给将逐步回升。

进口方面，2021年1—7月进口煤及褐煤数量16979万吨，累计同比增长-15.18%。进口煤累计同比下降主要有三个原因，一是2020年同期基数较高，为完成当年进口煤配额任务，2019年年末进口煤集中到2020年年初通关，从而导致2020年上半年的高基数；二是今年海外疫情逐步缓解，对动力煤的需求大增，进口煤货源紧张；三是国内禁止澳煤通关，虽然印尼等国替代了部分澳煤的份额，但动力煤进口存在缺口。

需求方面，随着世界范围内疫情逐步得到控制，需求逐步释放，动力煤需求持续高增长。从下游行业来看，火电、化工需求增长最为明显，建材需求逐步走弱。进入9月，夏季用电高峰结束，电厂日耗下降，需求压力渐小。但电厂库存仍处于低位，为迎接冬季，电厂将陆续补库。

总体而言，动力煤国内供给有恢复预期，但进口持续偏少，下游电厂在低库存下后期存在补库潜力。动力煤大概率持续高位运行，国内甲醇成本有支撑。

天然气价格高企

全球天然气处在供小于求的紧缺格局中。

供应方面，除了卡塔尔在大规模扩张外，自2020年年初以来，全球几乎没有新的液化天然气出口项目被批准。美国的页岩油气钻探商因为面临着来自投资者的压力，价格上涨并不能推动他们增产，优先考虑控制支出，还债回报股东，同时导致一些关键的管道项目难以推进。因此，天然气供给有一定瓶颈。

需求方面，天然气作为最清洁的化石燃料，从长期来看，受“双碳”政策指引，向天然气的转变可以在有限的资本配置下相对迅速地完成，同时显著降低碳排放。另外，今年高温使天然气电力需求保持旺盛，呈现夏季淡季不淡的情形。NOAA数据显示，8—9月美国西部地区预期气温较往年偏高，降水偏少。冬季天然气还将面临需求旺季。

因此，天然气长期处在上行通道中，而国外甲醇大都来源于天然气，甲醇面临煤炭和天然气的双重成本支撑。

下游需求不佳

受终端需求持续偏弱影响，甲醇下游MTO利润被压缩至低位。目前高成本MTO装置持续面临现金流考验，下游利润是压制甲醇价格上行的主要因素。但目前来看，低利润尚未传导为企业的主动降负行为，MTO开工率近期有提升。

总体而言，目前上下游分化较为严重，甲醇价格上行会受到下游牵制，价格下行会受到成本支撑，价格难现趋势性走势。（作者单位：信达期货）